本報告導讀：

2022上半年業績同比大增，符合預期，或因產量受限，Q2業績中樞環比微降;新礦井投產放量&長協維持高價，2022 下半年業績提升可期。

投資要點：

維持盈利預測和目標價，增持評級。公司發布 2022 年半年度業績預告，22H1 實現歸母凈利123.5~136.5 億(+62.8% ~ 79.9%) ， 扣非凈利122.6~135.6 億(+62.6% ~ 79.9%)，業績符合預期。維持2022~2023 年1.68、1.81、1.88 元EPS，維持13.44 元目標價和增持評級。

或因產量受限，Q2 業績中樞環比微降。公司2022Q2 歸母凈利54.7~68.6億(+34.2% ~ 68.3%)，業績中樞為61.7 億環比-9.2%，或因自產煤產銷量Q2 出現回落：公司4、5 月自產煤銷量分別為817(-5.5%)、988(+1.6%)萬噸，兩月產量占22Q1 的58.6%(不足2/3)，其中4 月產量下降主因公司旗下中煤華晉王家嶺礦因事故停產，通過5 月產量的恢復也證明該礦井已復產。售價方面，公司以長協煤為主，5 月1 號后發改委對坑口長協煤的限價對公司影響較小，且Q2 長協價719 元/噸微降3 元，售價整體持穩。

新礦井投產放量&長協維持高價，2022 下半年業績提升可期。公司在建大海則礦井于21 年納入保供名單，產能由1500 萬噸升至2000 萬噸，22年將放量。此外，22 年長協基準價升至675 元/噸(+140 元)，推動全年量價齊升，且5~7 月長協價維持在719 元/噸，預計下半年長協價將穩定在高位。此外，公司王家嶺礦已復產，下半年有望貢獻增量。

煤礦產能具備內生成長性。公司旗下的上海能源的葦子溝煤礦(240 萬噸/長焰煤)預計2023 年投產、中煤華晉的里必煤礦(400 萬噸/無煙煤)預計2024 年投產，系具備高內生成長性的煤炭龍頭。

風險提示。宏觀經濟不及預期;煤價超預期下跌。