事件:2022 年7 月14 日,公司發布2022 年半年度業績預告,按中國企業會計準則,公司預計2022 年上半年實現歸屬于公司股東的凈利潤為406 億元至416 億元,同比增長56.1%至59.9%。按中國企業會計準則,公司預計2022 年上半年實現歸屬于本公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤為401 億元至411億元,同比增長56.7%至60.6%。

煤電利潤皆向好,22Q2 盈利大幅增長。22Q2 公司實現歸屬于母公司股東的凈利潤216.43 億元~226.43 億元,同比增長50.1%~57.1%,環比增長14.2%~19.4%。據公告,公司業績實現大幅提升的主要原因在于:1)公司煤炭平均銷售價格同比上漲,煤炭分部利潤同比增長;2)公司售電量和平均售電價格同比增長,發電分部利潤同比增長;3)公司平均所得稅稅率同比下降。

產能核增獲批,公司自產煤產量釋放。據公告,公司下屬三個礦井獲得國家礦山安全監察局綜合司復函,同意核增生產能力,具體來看,神山露天煤礦(100%權益)生產能力由60 萬噸/年核增至120 萬噸/年;黃玉川煤礦(100%權益)生產能力由1000 萬噸/年核增至1300 萬噸/年;青龍寺煤礦(50%權益)生產能力由300 萬噸/年核增至400 萬噸/年。三個礦井累計核增產能460 萬噸/年,權益產能合計增加410 萬噸/年。隨著公司產能核增獲批,公司自產煤產量有望增加,1-5 月公司實現商品煤產量1.33 億噸,同比增長4.2%。

發電業務有望量價齊升。截至2022 年5 月,公司累計發售電量分別為713.5億千瓦時和670.3 億千瓦時,同比增長13.3%和13.4%。2021 年10 月,國家發改委發布《關于進一步深化燃煤發電上網電價市場化改革的通知》,將推動全部煤電和工商業用戶進入市場化交易,交易電價上浮逐步落地,再此背景下,公司電力分部業績有望量價齊升。

現金流充裕提供高分紅,股息率行業領先。截至2022 年一季度末公司貨幣資金量高達1841 億元,未分配利潤高達2794 億元,充裕的現金為公司高分紅奠定了基礎。2021 年公司現金股利支付率達100.39%,處行業領先水平,以2022年7 月14 日股價為基準測算,股息率8.59%,高于同業公司。現金奶牛的特性疊加高分紅預期,公司投資價值顯著。

投資建議:我們上調公司盈利預測,預計2022-2024 年公司歸母凈利為770.31 億元、804.33 億元、825.49 億元,對應EPS 分別為3.88/4.05/4.15 元/股,對應2022 年7 月14 日的PE 分別為8 倍、7 倍、7 倍,同時公司持續高分紅,股息率在行業中也處于高位,公司現金價值有望獲得重估,估值有望提升,維持“推薦”評級。

風險提示:煤炭價格大幅下降,火電需求不及預期,公司在建工程建設慢于預期。