本報告導讀：

開源節流Q2 業績超預期，Q3 來水偏豐及電價溫和上漲等有利因素有望延續。

投資要點：

維持“增持”評級：考慮瀾滄江流域來水偏豐及云南市場化電價上行，上調22/23/24 年EPS 至0.46/0.47/0.51 元(前值0.38/0.44/0.48 元)。

給予22 年18 倍PE，上調目標價至8.28 元，維持“增持”評級。

事件：公司公告業績快報情況：1H22 營收111 億元，同比+12.9%，歸母凈利潤38.4 億元，同比+42.6%，略超我們預期。其中2Q22 營收71.9 億元，同比+19.4%，歸母凈利潤31.0 億元，同比+48.2%。

來水偏豐疊加用電需求旺盛，拉動電量增長。我們測算公司2Q22上網電量319 億千瓦時，同比+13.5%，主要受益于：1)瀾滄江流域來水同比偏豐幅度，1H22 年小灣、糯扎渡斷面來水同比偏豐超30%(1Q22 烏弄龍、小灣斷面來水同比偏豐6%、9%);2)云南省內用電需求和西電東送電量均同比增加。國家氣候中心預計22 年盛夏(7-8 月)云南南部降水較常年相比偏多2-5 成，3Q22 瀾滄江流域來水有望仍維持偏豐格局。

電價有望延續溫和上漲，財務費用持續優化。公司1H22 綜合結算電價同比增長拉動營業收入同比增長，考慮到云南省內電力供需緊平衡疊加水電消納的結構性變化，我們預計電價有望溫和上漲。公司1H22財務費用約同比-10.9%(約-1.90 億元)，我們預計主要由于公司負債規模及融資成本下降推動。

風險提示：來水不及預期，市場化電價漲幅低于預期等。