事件描述

公司發布2022 年半年度報告：2022 年上半年公司實現營業收入194.03 億元，同比增長53.37%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤33.65 億元，同比增長218.09%。

事件評論

量價齊升，公司上半年營業收入實現同比大幅增長。量的層面，公司2022 年上半年原煤產量及商品煤銷量同比分別增加約0.99%和1.25%;價的層面，公司2022 年上半年噸煤售價接近1170 元/噸，同比增幅超過53%。受益于主營業務量價齊升，公司上半年商品煤銷售收入和營業總收入達到同比分別增長55.22%和53.37%。其中，上半年公司商品煤銷售收入占營業總收入比例接近96%。環比視角下，二季度環比一季度呈現出產量增加、銷量微降、價格上漲的情況。產銷量方面，公司二季度原煤產量和商品煤銷量環比分別增加6.0%和減少0.3%。售價方面，二季度噸煤售價約1175.6 元/噸，環比一季度小幅增加1.5%。綜合影響下，公司單二季度商品煤銷售收入及營業總收入環比分別微增1.2%和0.4%。

噸煤成本環比下降助力公司二季度業績再創新高。2022 年上半年，公司噸煤成本約741元/噸，同比增幅超過30%，商品煤銷售成本及營業總成本同比分別增加32.2%和29.9%。

單季度視角下，2022 年二季度，公司噸煤銷售成本為約728 元/噸，雖然同比增幅達到24%，但是環比下降3.5%。結合二季度噸煤售價的變化，公司單二季度噸煤毛利接近450元/噸，同比增幅超過120%，環比增幅達到10.7%。煤炭業務毛利率方面，上半年公司煤炭業務毛利率高達36.5%，同比提升11.1 個百分點。綜合影響下，公司上半年實現業績33.65 億元，同比增加218.09%;單二季度實現業績17.35 億元，同比及環比分別增加237.91%和6.44%，單季度業績再創歷史新高。

焦煤下游焦化及鋼鐵行業近期利潤水平及生產狀況向好，“金九銀十”預期下看好后續焦煤價格企穩向上，進而助力公司全年業績穩健高增。下游企業生產方面，截至8 月19 日，樣本獨立焦化廠產能利用率分別為71.5%，周環比提升2.9 個百分點;247 家鋼廠日均鐵水產量達到225.78 萬噸，周環比提升3.25%。下游企業利潤方面，截至8 月19 日，全國樣本焦化廠噸焦盈利為67 元/噸，周環比增加117 元/噸;上海螺紋鋼即期毛利為105元/噸。考慮到當前焦煤供給依舊偏弱、庫存仍處低位及后續有望迎來“金九銀十”的需求旺季等現實情況，我們認為焦煤現貨價格后續走勢有望震蕩向上，全年焦煤價格中樞較去年或仍易漲難跌，因此看好公司全年業績穩健高增。

若2022 年公司按照原利潤分配方案執行，對應當前股息率較為可觀。假設公司2022 年業績及分紅率分別為67.25 億元和60%，則對應8 月19 日收盤的股息率高達13.6%。

盈利預測與估值：我們預計公司2022-2024 年EPS 分別為2.90 元、3.46 元和3.69 元，對應PE 分別為4.41 倍、3.70 倍和3.47 倍，維持公司“買入”評級。

風險提示

1、外部因素影響下，煤價出現非季節性下跌的風險;2、經濟承壓形勢下，下游需求存在不確定性。