新能源發電龍頭，具備長期發展動力。公司是新能源發電行業龍頭，圍繞“風光三峽”和“海上風電引領者”目標，積極發展陸上風電、光伏發電，大力拓展海上發電，不斷推動公司裝機規模實現跨越式發展。截至2021 年底，公司業務已覆蓋全國30 個省、自治區和直轄市，并網裝機容量2289.63 萬千瓦，同比增長47%。

在風光裝機規模的大福提升下，公司營收和凈利潤保持快速增長，2022Q1 公司實現營收57.89 億元，同比增長51.84%;歸母凈利潤22.64 億元，同比增長51.45%。

同時，公司背靠三峽集團，是三峽集團新能源業務重要的戰略實施主體，具備強大的資源優勢，為公司長期穩定發展提供了有力保障。

風光裝機規模快速增長，未來成長性強。公司是新能源發電運營行業的領導者，截至2021 年底，公司風電/光伏累計裝機規模分別為1426.92 萬千瓦/841.2 萬千瓦，占全國風電/光伏行業的市場份額分別為4.34%/2.74%，三峽能源風電、光伏的累計裝機容量均處于行業領先地位。此外，公司積極與產業鏈企業結成戰略合作伙伴，多模式、多渠道獲取項目開發資源，2021 年，公司新增核準項目的計劃裝機容量為1546.02 萬千瓦，其中風電300.85 萬千瓦，光伏發電1245.17 萬千瓦，為公司發展帶來長期動力。

海上風電領導者，不斷實現業務突破。在“搶裝潮”的影響下，2021 年，我國新增海上風電裝機容量16.90GW，同比增長340%，隨著國家海風政策的逐步退坡，地方政府陸續制定海上風電補貼政策。目前，已有廣東、山東、浙江明確了海上風電“省補”政策，推動海上風電向平價平穩過渡。此外，隨著規模化開發和技術進步，海上風電成本有望持續下行。根據國家發改委發布的《歐洲典型國家海上風電平價上網的經驗與啟示》，預計到2030 年，全球海上風電LCOE 將大幅下降，中國LCOE 將降至0.34 元，較2021 年下降33.7%。在此背景下，公司堅定不移實施“海上風電引領者”戰略，不斷鞏固海上風電集中連片規模化開發優勢，打造多個“百萬千瓦級”海上風電場。2021 年，公司海上風電新增裝機容量323.70 萬千瓦，占全國市場份額的19.15%，累計裝機容量457.52 萬千瓦，占全國市場份額的17.34%，同比提升2.5%。目前，公司海上風電已形成“投產一批、建設一批、核準一批、儲備一批”的滾動開發格局，具備一定先發優勢。

投資建議與估值。公司圍繞“風光三峽”和“海上風電引領者”的戰略目標，在國家大力發展新能源的背景下，未來成長性高。我們預計公司2022-2024 年營業收入分別為235.16 億元、291.26 億元、359.18 億元，增速分別為51.9%、23.9%、23.3%，歸母凈利潤分別為82.80 億元、105.78 億元、134.39 億元，增速分別為46.7%、27.8%、27.0%，首次覆蓋，給予增持評級。

風險提示：項目推進不及預期;審批進度不及預期;政策推進不及預期。