焦煤跌逾6%，黑色系領跌國內商品市場

海外加息周期下，全球宏觀經濟偏弱，黑色板塊整體受到一定抑制。昨日，黑色系品種領跌國內商品市場，其中焦煤、焦炭跌幅最大，截至收盤，焦煤期貨主力2301合約收跌6.41%，焦炭期貨主力2301合約收跌5.54%。

信達期貨研究所黑色研究員劉開友表示，本周以來，焦煤、焦炭下跌主要有兩方面原因：一是情緒面上的戲劇性轉折，二是基本面持續疲弱。上周，政策暖風頻頻，央行非對稱超預期降息、國常會提“一城一策”支持剛改住房需求，但宏觀方面的利多因素在上周五迎來反轉，鮑威爾在Jack-hole年會上的講話暗示將不惜犧牲經濟的增長來對抗高通脹，明確了美聯儲壓制通脹的決心。此外，上周五唐山地區部署2022年壓減粗鋼產量的任務，壓減幅度高達唐山地區全年產量的12%。

從基本面來看，劉開友分析認為，下游房地產一直未能看到穩住的跡象。30大中城市商品房成交一直在低位徘徊，100大中城市土地成交冷清，房企資金緊張，資金來源占開發投資完成額的比例高達90%，是近十年來的最高點。

金信期貨黑色研究員林敬煒分析稱，雙焦在利潤驅動下供應快速恢復，而近期需求增長緩慢，導致供需缺口被回補，再疊加中間貿易環節倒戈出貨，進一步導致供應邊際增長而需求邊際收縮，使得雙焦供需天平向寬松側傾斜。此外，近期國內疫情再度多點散發，從時間點上看，今年的最后一個旺季將近，疫情將直接威脅旺季需求釋放，導致需求增長預期打折。

進口方面，東海期貨黑色研究員吳思伶、劉慧峰表示，焦煤進口持續好轉，蒙煤通關車輛持續破新高，甘其毛都近期通關車輛維持在600車以上。8月上半月，蒙古國煤炭出口量為178.36萬噸，環比7月上半月出口量增加22.84%，同比增加68.29%。歐洲對俄煤的禁令于8月10日正式生效后，我國進口俄煤也存在一定增量預期。

林敬煒認為，當前焦煤、焦炭的跌勢還沒有改變振蕩的格局，一方面是當前各環節利潤弱穩，煤礦、焦化廠庫存壓力還沒積累到足以形成質變的程度，還有一定的挺價能力;另一方面，近期海外焦煤大幅飆漲近40%，對國內情緒上有一定的提振作用。此外，當前時點還沒有真正進入旺季，需求預期還沒有真正破滅，因此短期價格還有反復的可能，但壓力在不斷累積。“當前反彈高點已見，焦煤、焦炭價格重心將逐步振蕩下移。”

吳思伶、劉慧峰認為，焦煤結構性矛盾相對緩解后，焦炭可能失去成本支撐，雙焦在需求負反饋的邏輯下預計將維持振蕩偏弱態勢。

劉開友表示，雙焦現在需要關注兩點：鋼廠復產和終端需求。隨著焦炭現貨兩輪提漲的落地，煉鋼利潤持續回落，目前已經回吐7月以來恢復的大半煉鋼利潤。從上周鋼聯公布的鋼廠產量來看，鋼廠產量增速已經開始放緩，從側面反映煉鋼利潤的回落已經開始影響鋼廠復產的積極性。另外，隨著限電結束，短流程重新開工，長流程的增產空間也會受到擠壓。除此之外，從唐山發布的壓減粗鋼產量方案來看，下半年其他產區出臺粗鋼壓減的行政命令并非沒有可能。總之，無論是市場行為還是行政命令，長流程鋼廠的復產都是不可持續的。終端需求主要看房地產，目前商品房成交和土地交易的高頻數據均未出現明顯好轉，100個大中城市土地成交面積甚至有所下滑。“終端需求的萎靡決定了雙焦中長期向下的走勢，鋼廠復產的不可持續決定了雙焦短期的下跌。”

鐵礦石供需寬松格局明顯

上周，鐵礦石期貨2301合約增量上行，整體屬于區間反彈。而本周一起鐵礦石期貨主力合約減倉下行，昨日繼續下探，截至收盤，鐵礦石主力合約跌幅超5%。

信達期貨研究所黑色研究員張亦寧表示，從技術上看，在連續兩日上觸MA60后，鐵礦石繼續反彈受到壓力，自上周五夜盤起回落。從消息面上看，上周五美聯儲發布鷹派信號，上周末唐山地區開會確認今年粗鋼產量同比下降826.4萬噸的目標，8—12月將減少近1400萬噸的鐵礦需求，對鐵礦石存在潛在利空。

東吳期貨黑色研究員朱少楠則認為，鐵礦石本身供需就比較寬松，6月底港口開始累庫，庫存從1.26億噸增加到1.38億噸，前期價格的走強在于對需求回升的預期。但隨著鋼廠不斷復產，鋼材供應壓力開始顯現，而鋼材需求并沒有出現明顯的旺季特征。隨著鋼材供需壓力加大，鋼廠進一步增產的動力不足，鐵礦石需求將面臨回落壓力，價格走弱。

從基本面來看，張亦寧分析認為，鐵礦石近期供需呈現邊際好轉的態勢。供應端，澳洲和巴西鐵礦發運總量環比小幅回升，國內45港口的到貨量低位增加，疏港量同樣走高。但與往年同期相比，我國近期港口到貨量處于偏低水平，并且預計未來一周，前期的低發運量逐漸到港。因此，鐵礦石海外供應短期維持中性偏低。需求端，與電爐相反，高爐復產延續，開工率和產能利用率繼續8月以來的上行態勢，日均鐵水產量連續四周增加，回升至229.4萬噸/日的水平，但增速較上周有所放緩。目前高爐即期生產尚有利潤，復產積極性仍在，需求端仍有一定拉動作用，但預計逐漸邊際走弱。庫存端，上周五45港口鐵礦石總庫存在連續8周累庫后，首周轉為下降。在海外供應低位，同時鋼廠需求尚可的背景下，預計鐵礦港口庫存短期仍有下降空間，但中期看，繼續呈現累庫態勢。

朱少楠表示，從供需基本面來看，主流礦山發運保持正常水平，供應環比逐步回升，而需求面臨回落的壓力，因此大方向弱勢局面難以改變。“主導鐵礦石走勢的主要因素還是鋼材終端的需求，地產一直拖累用鋼需求，導致鋼材產量受限，進而導致鐵礦需求面臨壓力。”

展望后市，朱少楠認為，鐵礦石供需寬松的格局比較明顯，重心將不斷下移，不過會面臨非主流礦成本的支撐。

張亦寧表示，鐵礦石短期將維持弱勢盤整，短期區間向下空間仍有，但不大。從中長期看，在海外供應環比回升、下游需求回落的雙重驅動下，鐵礦依然為板塊內相對弱勢品種。

螺紋鋼、熱卷下游需求疲軟

自上周五夜盤起，螺紋鋼、熱卷觸頂回落，昨日延續下行趨勢。RB2210合約加速移倉，昨日減倉11萬手，跌幅為3.68%，RB2301合約則增倉下行，日增倉14萬手，跌幅更大，達4.06%。熱卷同樣表現為HC2210合約減倉下行，而HC2301合約增倉下行，但跌幅相對較小，分別為2.97%和3.79%。

“螺紋鋼、熱卷期貨價格大跌主要原因在于鮑威爾釋放鷹派言論，美聯儲9月加息75各基點預期升溫引發了市場擔憂，大宗商品普遍回落。”朱少楠表示，隨著高溫天氣緩解，短流程鋼廠逐漸迎來復產，供應端壓力會有所增加，再者，天氣轉冷后鋼材需求并沒有轉好，旺季預期回落。宏觀走弱加上供需基本面走弱，導致螺紋鋼、熱卷價格下跌。

張亦寧介紹，上周末唐山市各區縣相關部門及企業召開會議，部署了今年唐山市粗鋼產量同比下降826.4萬噸的目標任務。據計算，唐山地區2021年粗鋼產量占河北省的58%，占全國的12%，是我國產鋼主要地之一。截至7月，唐山已累計生產粗鋼7469萬噸，超2021年同期49萬噸，那么在以上目標要求下，今年8—12月唐山仍有875.4萬噸的粗鋼壓減預期。“這對于上游原料而言，存在明顯利空，引領板塊整體回調。”此外，張亦寧認為，鋼價下跌也是基于鋼材自身產業驅動。可以看到，今年以來，鋼材下游需求十分萎靡，8月在高溫干旱影響下，成交量繼續呈現環比回落。

“目前主導鋼價行情的主要因素還是需求，短期如果需求沒有改善，價格還會承壓。”朱少楠表示，前期螺紋鋼、熱卷淡季去庫促使一波反彈，但主要驅動是供應低而不是需求好。隨著鋼廠利潤恢復，鋼材供應回升，供應壓力顯現，而需求一直不改善，后期供需基本面將面臨轉弱的壓力。

“由于需求不好，螺紋鋼、熱卷相對偏空，企穩需看到鋼材需求好轉或者鋼廠減產促使繼續去庫。”朱少楠說。

張亦寧表示，在未來需求沒有出現拐點信號的背景下，供應成為決定庫存走勢的主要原因。8月上旬，鋼廠長短流程在即期利潤回正后均面臨復產，產量呈現V字底部回升。進入8月下旬，高爐復產延續，但電爐生產因廢鋼資源緊俏、川渝等地電力形勢緊張，復產告一段落，再度轉為限產。直至本周，據中央氣象局報道，高溫天氣將趨于結束，電力緊張也將伴隨降雨有所緩解。因此，部分因限電而生產停滯的電爐，短期有望恢復部分短流程產量。螺紋鋼的產量將呈現緩慢回升，這一定程度上將制約鋼價持續反彈。

對于后市，張亦寧認為，在這波空頭情緒宣泄之后，螺紋鋼、熱卷將回至振蕩局面，需求仍是主要行情走勢的重點。