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文山電力發布2022年中期報告，2022年1-6月實現營業收入11.62億元，同比上漲11.05%;實現歸屬母公司凈利潤1.02億元，同比下降16.75%。截至6月末，公司資產總額達32.38億元，相較年初增長1.29%;歸屬上市公司股東的凈資產達22.35億元，相較年初增長4.56%，整體實現穩步發展。

點評

上半年保持穩步發展態勢

公司2022年1-6月實現營業收入11.62億元，同比上漲11.05%;實現營業利潤1.28億元，同比下降11.36%;實現歸屬母公司凈利潤1.02億元，同比下降16.75%;實現綜合毛利率16.42%，與2021年中期相比下跌了0.97個百分點，與2021年全年相比提高了4.93個百分點。受益于供電業務量價齊升，公司營收實現同比增長，但由于購電成本上升且投資收益下降，公司利潤有所減少。在業務數據方面，2022上半年，公司完成售電量29.50億千瓦時，同比增長6.26%;完成自發供電量2.51億千瓦時，同比增長58.59%;完成購電量28.19億千瓦時，同比增長1.96%。在市場數據方面，文山州上半年全社會用電量共160.37億千瓦時，同比增長19.20%，其中居民生活用電量9.55億千瓦時，同比增長2.7%;產業用電量共150.82億千瓦時，同比增長20.40%，主要第二產業用電量為143.98億千瓦時，同比增長21.4%。上半年國內疫情對經濟環境影響較大，但公司供電區域內的用電需求仍穩步增長，反映出文山州地區產業經濟發展的韌性。

重大資產重組獲批，即將擁抱儲能行業快速發展期截至目前，公司關于儲能的重大資產重組項目已獲國資委批復及證監會并購重組委通過。

公司重組后的主營業務將由購售電業務轉變為抽水蓄能、調峰水電和電網側獨立儲能(化學儲能)業務的開發運營。公司擬置入資產包括系列抽水蓄能電站、化學儲能電站等資產，即將躋身國內儲能行業頭部企業陣營，品牌價值得到提升。隨著近期我國高溫干旱天氣愈發頻繁、電動汽車滲透顯著加快、產業經濟復蘇進一步提升，社會整體用電需求得到提高，電力穩定充足供應的重要性上升，儲能行業迎來快速發展期，且光伏、風電相對較弱的發電連續性、穩定性更增強了儲能發電補充的意義。

盈利預測

公司中報數據基本符合我們預期，我們暫時維持盈利預測不變。我們預計公司2022-2024年，可實現營業收入23.16、25.37 和28.71 億元，歸屬母公司凈利潤1.19、1.35、1.60 億元，總股本4.79 億股，對應EPS0.25、0.28 和0.33 元。

估值要點如下：2022 年9 月2 日，股價16.23 元，對應市值77.66 億元，2022-2024 年PE 約為65.38、57.64 和48.62 倍。公司重組前在云南省文山州地區從事電力購售及設計等相關業務，重組后將成為國內領先的儲能行業頭部上市公司之一，有望充分受益儲能行業的快速發展。

風險提示：儲能市場放量進度不及預期、資產重組進度不及預期、市場競爭加劇