事件描述

隆基綠能公布2022 半年報(bào)：報(bào)告期內(nèi)公司營(yíng)收504.2 億元，同比+44%，歸母凈利潤(rùn)64.8 億元，同比+30%，扣非歸母凈利潤(rùn)64.0 億元，同比+31%。

事件點(diǎn)評(píng)

一體化傳導(dǎo)降本，收入凈利潤(rùn)穩(wěn)步增長(zhǎng)。隆基綠能公布2022 半年報(bào)：報(bào)告期內(nèi)公司營(yíng)收504.2 億元，同比+44%，歸母凈利潤(rùn)64.8 億元，同比+30%，扣非歸母凈利潤(rùn)64.0 億元，同比+31%。毛利率18%，同比-5pct，凈利率13%，同比-1pct。單季度來(lái)看，公司Q2 營(yíng)收318.2億元，同比+65%，環(huán)比+71%，Q2 歸母凈利潤(rùn)38.2 億元，同比+53%，環(huán)比+43%，Q2 毛利率15%，同比-7pct，環(huán)比-6pct，Q2 凈利率12%，同比-1pct，環(huán)比-2pct。

經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略穩(wěn)健，Q2 需求回升。2022 年上半年公司單晶硅片出貨量39.62GW，同比+3%，其中Q2 出貨量21.26GW，環(huán)比+16%;公司單晶組件出貨量18.02GW，同比+6%，其中Q2 出貨量11.58GW，環(huán)比+80%。2022 年Q1 單晶硅片、單晶組件出貨量受WRO、反規(guī)避調(diào)查等的不良影響，各項(xiàng)業(yè)務(wù)訂單和拓展受到一定程度干擾。隨著歐洲能源危機(jī)爆發(fā)，歐洲市場(chǎng)光伏裝機(jī)需求大增，公司及時(shí)調(diào)整經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，轉(zhuǎn)向歐洲等其他重要市場(chǎng)，出貨量迅速回升。

持續(xù)加大投入，突破電池效能。2022 年上半年公司研發(fā)投入36.7億元，占營(yíng)業(yè)收入7%。公司已研發(fā)和儲(chǔ)備多種新型電池組件技術(shù)，開發(fā)出HPBC 結(jié)構(gòu)電池，致力于打造差異化產(chǎn)品，提升長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

上半年，公司在HJT 電池的多種路線上實(shí)現(xiàn)突破，創(chuàng)造新的世界紀(jì)錄。

公司研發(fā)的摻鎵P 型HJT 電池和無(wú)銦HJT 電池分別創(chuàng)造電池轉(zhuǎn)換效率25.47%、25.40%的世界記錄。

加速產(chǎn)能擴(kuò)張，推進(jìn)一體化優(yōu)勢(shì)。公司持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)能建設(shè)項(xiàng)目，2021 年底公司硅片、電池片、組件產(chǎn)能分別為105GW、38GW和65GW，當(dāng)前在建項(xiàng)目有西咸樂葉15GW 和泰州樂葉4GW 的電池產(chǎn)能，嘉興光伏10GW 的組件產(chǎn)能，同時(shí)還有籌備中的鄂爾多斯46GW 硅片項(xiàng)目、寧夏樂葉一期3GW 電池項(xiàng)目以及蕪湖光伏10GW 組件項(xiàng)目。預(yù)計(jì)硅片、電池片、組件總產(chǎn)能將分別達(dá)到150GW、60GW 以及85GW。

現(xiàn)金流快速回升，資金周轉(zhuǎn)大幅改善。2022 年上半年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額107.0 億元，同比+1162%，主要?dú)w功于銷售回款情況的改善、預(yù)收貨款增加、以及應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款額的提升。2022 年上半年末，公司貨幣資金435.6 億元，較上年期末增加143.9 億元，主要來(lái)自增加的銷售回款以及可轉(zhuǎn)債現(xiàn)金流入。

投資建議

我們預(yù)計(jì)公司2022-2024 年?duì)I業(yè)收入為1146 億元、1430 億元、1777 億元，歸母凈利潤(rùn)為147 億元、188 億元、237 億元，按最新收盤價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別為25 倍、20 倍、16 倍，首次覆蓋給予“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);供給釋放過快風(fēng)險(xiǎn);原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn);公司經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)等。