投資要點：

事件：2022 年9 月15 日，公司發布《公開發行可轉換公司債券預案(修訂稿)》，擬發行可轉債募集資金29 億元，期限為6 年，票面利率尚未確定。本次募集資金主要用于煤礦智能化建設改造項目和償還金融機構借款，擬投入金額分別為26 億元和3 億元。

煤炭行業景氣維持高位，精煤戰略卓有成效。2022 年上半年，雖然下游鋼鐵需求較為低迷，但焦煤供給端也維持緊張局面，導致焦煤價格保持強勢，尤其主焦精煤價格堅挺，行業維持高景氣度。公司執行精煤戰略，主要精煤品種為主焦精煤、1/3 焦精煤和肥精煤，資源稀缺性較強。受益于此，公司2022H1 業績大幅增長，實現歸母凈利潤33.65 億元，同比增長218.1%。上半年公司煤炭產銷量同比小幅增長，而售價和噸毛利大幅提升：實現原煤產量1500.94 萬噸，同比增長1%;商品煤銷量1589.66 萬噸，同比增長1.25%;噸煤售價1167.2 元，同比增長53.3%;噸煤毛利426 元，同比增長120.1%。

公司擬發行可轉債，有助于降低生產成本和優化資本結構。公司此次發行可轉債預案，擬募集26 億元用于煤礦智能化建設改造項目，若項目順利實施，有利于提升礦井安全保障水平和生產率，降低生產成本。此外，還剩余3 億元募集資金計劃用于償還借款，也有助于公司緩解償債壓力和降低財務風險，進一步優化資本結構。

穩增長政策下需求有望回暖，疊加高爐鋼的成本優勢，預計后續焦煤需求仍有支撐。近期政策端再次加碼穩增長，8 月份國常會上提出政策性開發性金融工具新增3000 億元以上，同時要求5000 多億元專項債地方結存限額在10 月底前發行完畢，預計基建需求回暖將使鋼鐵需求有所改善。同時，焦煤主要用于長流程的高爐煉鋼，相較電爐具有顯著成本優勢，故即便鋼鐵需求較差情況下，高爐鋼產量受影響將相對較小，并對焦煤需求形成一定支撐。

公司注重分紅，高股息優勢顯著。公司21 年分紅17.6 億元，分紅率高達60.21%。假設22 年歸母凈利潤為模型測算的約59.41 億元，并假設維持19-22 年期間約60%的分紅率，按9 月20 日收盤價計算可得，22 年預期股息率約11.51%。

投資分析意見：穩增長政策下預計后續基建項目將加快施工建設，下游鋼鐵需求預期有所改善;同時焦煤供給端增量有限，預計將支撐焦煤價格維持高位。故根據模型計算，我們將公司22 年EPS 預測由0.7 元上調至2.57 元，并新增23-24 年EPS 預測2.68 元和2.76元，當前股價對應22-24 年PE 分別為5、5 和5 倍?？紤]到焦煤行業景氣預期持續，下半年公司業績仍有支撐，且公司兼具低估值、高股息屬性，故維持“買入”評級。

風險提示：基建項目進度偏慢，需求不及預期;疫情反復影響下游需求，煤價有所回落。