本報告導讀：

公司參控股雙重發力，進軍新能源打開增量空間;通過與大股東旗下其他平臺合作，強化協同效益。

投資要點：

維持“增持”評級：不考慮電站注入的影響，維持盈利預測22-24 年EPS 1.30/1.33/1.35 元;維持目標價27.66 元，維持“增持”評級。

事件：公司擬出資33 億元聯合關聯方共同設立內蒙古三峽陸上新能源公司，三峽能源、公司、三峽資本、三峽投資擬持股比例分別為34%、33%、16.5%、16.5%。

參控股發力新能源，打開增量空間。本次合資公司所在內蒙古區域的風光資源優勢顯著：新能源技術可開發量約1000 GW;截至22 年8月，內蒙古區域新能源并網裝機57 GW，第一、二批國家大型新能源基地項目裝機規劃合計32 GW。本次成立合資公司之前，公司已于22 年3 月與永泰能源簽署合作協議擬開發河南省內新能源項目10GW;此外，公司設立長電云能(間接持股51%)作為金沙江下游水風光一體化基地云南側業務實施平臺，22 年9 月金下基地首個項目小羊窩5 萬千瓦光伏電站正式投產。我們預計參控股業務共同發力下，公司借助水電基石，打造新能源成長曲線，權益裝機增長可期。

現金流充沛，優勢互補強化協同效益。公司作為水電龍頭，現金流充沛、資金實力雄厚;三峽能源作為新能源龍頭，新能源項目開發能力突出、行業經驗豐富。我們認為通過股權紐帶方式合作開發，有利于促進三峽集團各上市主體協同增長，助力集團雙碳目標實現。

風險提示：來水不及預期、電價低于預期、資產重組進度及方案不及預期、投資收益低于預期等。