事件描述

三峽能源發布2022 年第三季度發電量完成情況公告：公司2022 年第三季度總發電量108.27億千瓦時，較上年同期增長49.01%;2022 年前三季度累計總發電量353.15 億千瓦時，較上年同期增長47.4%。

事件評論

電量保持高增，業績表現可期。公司2022 年第三季度總發電量108.27 億千瓦時，較上年同期增長49.01%。其中，風電完成發電量67.22 億千瓦時，較上年同期增長55.75%，其中陸上風電完成發電量47.5 億千瓦時，較上年同期增長33.46%，海上風電完成發電量19.72 億千瓦時，較上年同期增長160.5%;太陽能完成發電量37.23 億千瓦時，較上年同期增長45.32%。雖然水電發電量同比減少，但公司水電業務體量較小，對利潤表現的影響有限。公司電量實現高增的主因系裝機規模實現顯著增長：2022 年上半年末，公司裝機容量達到2510.09 萬千瓦，相較2021 年上半年末的1643.7 萬千瓦增長約52.71%;其次，風況和光照情況的改善預計也起到了一定的作用：2022 年7-8 月，全國風電平均利用小時同比增加18 小時，光伏平均利用小時同比增加20 小時。受益于三季度電量保持高增，公司2022 年前三季度累計總發電量353.15 億千瓦時，較上年同期增長47.4%。

其中風電完成發電量240.62 億千瓦時，較上年同期增長49.16%，其中陸上風電完成發電量165.02 億千瓦時，較上年同期增長22.24%，海上風電完成發電量75.6 億千瓦時，較上年同期增長187.23%;太陽能完成發電量105.09 億千瓦時，較上年同期增長45.53%。

儲備資源豐富，“十四五”有望保持高增長。根據公司公告的交流記錄，公司預計“十四五”期間年新增裝機不少于500 萬千瓦，截至年中公司累計儲備資源超1.4 億千瓦，上半年新增資源儲備超4000 萬千瓦，新增獲取核準/備案容量730.29 萬千瓦，截至6 月底公司在建項目裝機容量合計為1527.3 萬千瓦，其中風電項目規模763.8 萬千瓦、太陽能發電項目規模763.5 萬千瓦。大規模的儲備和在建項目，足以支撐公司裝機容量實現持續性的高增長，而在裝機規模的持續增長之下公司業績也有望保持較高的增速水平。

股票激勵原則性獲批，加強公司持續高增預期。公司年初收到國務院國有資產監督管理委員會下發的《關于中國三峽新能源(集團)股份有限公司實施限制性股票激勵計劃的批復》

(國資考分〔2022〕23 號)，原則同意公司實施限制性股票激勵。公司股權激勵掛鉤業績考核目標，對2022-2024 年期間每年的凈資產收益率、營業收入、ΔEVA 均有一定要求，有望進一步激發公司核心骨干的主觀能動性，進一步加強公司高增長的預期。

投資建議與估值：基于公司最新經營數據，我們調整公司盈利預測，預計公司2022-2024年EPS 為0.28 元、0.35 元和0.40 元，對應PE 分別為20.32 倍、16.28 倍和14.29 倍，維持公司“買入”評級。

風險提示

1、新建項目投產進度與效益不及預期風險;

2、風況、光照資源不及預期風險。