公司發布2022 年三季度業績預告，預計前三季度歸母凈利潤214-218 億元，同比增長260-267%，其中Q3 歸母凈利潤92-96 億，同比增長208-221%。在限電背景下，公司三季度硅料業務盈利繼續提升，電池業務盈利水平也在修復，此外，公司在組件環節也有進展。公司在硅料、電池領域已展現出較強的成本控制能力，隨著出貨量提升，公司組件業務也有望貢獻業績增量。

三季報預告同比高增長。公司發布2022 年三季報業績預告，預計2022 年前三季度歸母凈利潤214-218 億元，同比增長260-267%，扣非歸母凈利潤216-220 億，同比增長264-271%，其中Q3 歸母凈利潤92-96 億，同比增長208-221%。

三季度硅料盈利能力持續提升。預計三季度公司硅料銷量約為7.2-7.4 萬噸，權益銷量5.6-5.8 萬噸，估算單噸凈利潤可能在15-16 萬元左右，環比Q2 有所增長，預計三季度硅料業務貢獻業績約為84-90 億元。公司此前發布公告，三季度四川省當地產能受到限電影響，預計歸母凈利潤減少7.53 億元，展望四季度，硅料價格可能依然會維持高位，同時限電對產能的影響可能會減弱，四季度公司硅料盈利可能會繼續向上。公司保山一期5 萬噸、包頭二期5 萬噸已于Q3 投產，隨著公司硅料產銷進一步提升，公司硅料業務量利齊升有望延續。

電池片單瓦盈利繼續修復，組件業務逐步取得進展。預計三季度公司電池銷量10-11GW，受大尺寸電池片供需相對緊張影響，單瓦盈利較Q2(6 年折舊單瓦0.03 元/W，10 年折舊單瓦0.04-0.05 元/W)有提升，估算電池板塊貢獻業績約為4-6 億元。公司重視新型電池技術研發，已有TOPCon、HJT各1GW 產能，但尚未披露新型電池擴產規劃，我們預計新型電池技術以TOPCon 為主，考慮到TOPCon 與PERC 有一定兼容，公司在電池環節可能會持續保持較強競爭力。三季度公司組件業務逐步取得進展，隨著出貨量提升，公司組件業務有望貢獻業績增量。

2024-2026 年產能將進一步擴張。公司2020 年2 月披露2020-2023 年發展規劃，計劃2023 年實現硅料產能22-29 萬噸、電池片產能80-100GW。近期公司提出2024-2026 年規劃，將進一步擴張相關產能，計劃實現硅料產能80-100 萬噸、電池片產能130-150GW，同時，公司提出將整體保持合理的負債水平和負債結構。

維持“強烈推薦”投資評級。公司成本控制與制造管理能力比較突出，三季度硅料盈利能力繼續向上，電池片業務盈利也在持續修復，同時，公司在組件業務也有望逐步取得進展。上調公司2022-2023 年盈利預測為280、240 億元，維持“強烈推薦”評級。

風險提示：國內裝機低于預期，疫情影響海外需求，硅料價格大幅下跌。