本報告導讀：

煤價微降，成本提高拖累業績;Q4煤價環比提升有望，產量亦有提升空間;轉型綠電&新礦投產在即，成長性顯著。

投資要點：

維持盈利預測和目標價，增持評級。2022 前三季度歸母凈利20-22 億元(+220.51%-252.56%)，扣非凈利19.54-21.56 億元(+228.40%-262.35%)，業績略低于預期，維持公司22-24 年EPS 至3.48、3.68、3.89 元EPS，維持目標價24.36 元，增持評級。

煤價微降，成本提高拖累業績。公司2022Q3 預告歸母凈利4.55-6.55 億元，中樞5.55 億元(環比-27.45%)，扣非凈利4.12-6.14 億元，中樞5.13億元(環比-32.68%)，業績下滑主要受成本大幅提高拖累。1)Q3 原煤產量206 萬噸(環比-5.53%)，商品煤銷量168 萬噸(環比-8.21%)，其中外銷量141 萬噸(環比-16%);2)Q3 噸煤收入1564 元/噸(環比-3%)，噸煤成本805 元/噸(環比+38%)。

Q4 煤價環比提升有望，產量亦有提升空間。1)公司煉焦煤月度調價，Q3受下游需求較差影響煤價下滑，伴隨下游鐵水產量已于7~8 月完成觸底反彈，247 樣本鋼廠10 月鐵水產量已高于2021 年同期，且穩增長政策有望托底產業鏈需求，焦煤價格底已現。當前公司對標煤價華東地區煉焦煤平均價已較8 月底提高約75 元/噸，公司Q4 煤價有望環比提高。2)公司新疆106 礦120 萬噸動力煤產能上半年主要在掘進過程，產量逐步釋放，預計Q4 有望貢獻增量。

轉型綠電&新礦投產在即，成長性顯著。1)公司新能源示范基地一期工程 263MW 光伏項目，在先期 30MW 成功并網發電的基礎上全面開工建設。2)葦子溝煤礦(240 萬噸產能)預計2023 年投產。

風險提示：煤價超預期下跌;轉型綠電不及預期