事件：2022 年10 月19 日，公司發布2022 年三季度報告。2022 年前三季度公司實現營業收入18.39 億元，同比增長31.98%;歸母凈利潤4.59 億元，同比增長99.46%;扣非歸母凈利潤4.42 億元，同比增長95.92%。

22Q3 業績大增，符合預期。2022Q3，公司實現營業收入7.11 億元，同比增長39.09%，環比增長16.71%;歸母凈利潤為0.93 億元，同比增長52.94%，環比微降0.69%;扣非歸母凈利潤為0.77 億元，同比增長28.19%，環比下降17.93%。

三季度天然氣價格高漲，旺季在即加劇供需緊張局面。三季度因“北溪一號”

多次暫停和減少輸氣量，歐洲天然氣供需緊張，氣價迅速上漲，22Q3 內NYMEX天然氣期貨價格為7.95 美元/百萬英熱，同比增長84.24%，環比增長6.13%;LNG中國到岸價為46.55美元/百萬英熱，同比增長148.95%，環比增長70.92%。

在此背景下，公司因部分煤層氣采取市價銷售而實現了較高的收入。9 月27 日，北溪管道出現爆炸泄露問題，后續相關運營商表示修復工作將持續不止一年，這將會使歐洲天然氣面臨緊缺局面。盡管目前歐盟的儲氣率已經達到90%以上，但IMF 的測算結果顯示，歐洲全年的天然氣供需仍將存在缺口，且在本輪供暖結束后，歐盟的儲氣率將遠遠低于往年的平均水平，補庫時間或將被拉長，從而使得供需矛盾中長期存在，預計后續進入天然氣需求旺季，價格有重新回升的空間。

內生外延加碼儲量空間。公司已完成和順橫嶺、武鄉南、柳林石西三個區塊的試井工作，煤層氣儲量有望進一步提升。此外，今年5 月，公司和中石油旗下的河北華油共同出資成立了山西華焰煤層氣有限公司，公司持股90%，目前，華焰公司正在積極推進開發馬必東區塊25 井區煤層氣資源，加快增儲上產步伐。

管道供氣能力不斷增強。截至2022 年上半年，公司在建工程西氣東輸長輸管線過采空區替代管道鋪設項目工程進度已達到96.11%，投產后公司的管道供氣能力將得以提升;同時，華新燃氣對公司的股權接續工作仍在進行，銷售渠道有望進一步拓寬。

投資建議：公司布局煤層氣上中下游一體化產業鏈，建設有煤層氣生產基地，配以管道進行運輸，開辟城市燃氣、工業用氣等穩定用戶市場，在山西地區具有資源和產業優勢。我們預計公司2022-2024 年歸母凈利潤分別為6.41/9.39/13.55 億元，EPS 分別為0.66/0.97/1.40 元/股，對應2022 年10 月19 日的PE 分別為14 倍、9 倍、6 倍，維持“推薦”評級。

風險提示：煤層氣價格下降風險;氣井勘探和開采不達預期的風險;政策支持力度不足的風險。