公司發布2022年三季度快報，前三季度實現營業收入1020.84億元，同比增長118.60%，實現歸母凈利潤217.30 億元，同比增長265.54%，接近業績預告214-218 億元的上限。

單季度看，2022Q3 公司實現營業收入417.45 億元，同比增長102.29 %，環比增長17.08%，實現歸母凈利潤95.06 億元，同比增長219.10%，環比增長35.22%。

硅料業務量利齊增，大規模擴張夯實龍頭地位。我們預計2022 前三季度公司硅料銷量約17.5 萬噸，Q3 單季銷量在7 萬噸左右，均價在29萬/噸左右，我們測算得出Q3 單噸凈利在15-16 萬/噸左右。在新產能建設及規劃方面，公司已于6 月份實現包頭二期5 萬噸項目點火，樂山三期12 萬噸項目已獲得能耗指標批復，預計23 年下半年建成，此外，公司發布公告擬建設包頭三期、保山三期各20 萬噸產能，總投資約280億元，預計將于2024 年投產，屆時公司硅料名義產能將達75 萬噸，硅料龍頭定位進一步夯實。

大尺寸電池片產銷兩旺，N 型TOPCON 蓄勢待發。我們預計2022 前三季度公司電池片銷量約為33GW 左右，Q3 單季銷量在11GW 左右，受益于大尺寸PERC 供應緊張，我們預計2022Q3 單瓦凈利在4 分左右，隨著金堂二期8GW、眉山三期8.5GW 項目建設投產，預計2022年底公司電池片產能規模將超過70GW，其中大尺寸占比將超90%。

在N 型電池片方面，公司規劃了8.5GW TOPCON PECVD 技術路線的量產線，平均轉換效率超過24.7%。

一體化布局加速，年內多次中標國內央企招標項目。2022 年9 月23 日公司發布公告在鹽城市投資25GW 高效光伏組件項目，預計固定資產投資約40 億元。據北極星太陽能統計，今年以來在中國電建、國家電投、水發集團、華潤、廣東省能源集團五大央國企的組件采購項目中通威股份中標規模達3.397GW。此外，近日大唐集團公布了2022 年四季度P 型PERC 組件中標結果，共招標4773MW，通威股份成功為位列6 家中標企業之中。

盈利預測與投資評級：基于硅料價格持續超預期及公司一體化布局加速， 上調盈利預測， 我們預計2022-2024 年營業收入分別為1375/1772/1864 億元( 前值1287/1677/1654 億元)， 同比增長116.6%/28.8%/5.2%，歸母凈利潤分別為289/290/291 億元(前值為238/259/264 億元)，同比增長252.0%/0.3%/0.5%;截止10 月21 日市值對應22-24 年PE 為7.3/7.3/7.3 倍。

風險因素：光伏需求不及預期、產業鏈價格波動超預期、宏觀環境變化、政策風險等。