投資要點

事件：公司公告2022 年前三季度業績預告，2022 年前三季度公司實現歸母凈利潤9.3~9.5 億元，同比增長52.70%~55.98%，實現扣非歸母凈利潤9.39~9.59 億元，同比增長42.52%~45.55%。

高氣價高成本情形下公司業績穩增，長協成本優勢&轉口經營靈活性驗證。2022 年前三季度公司實現歸母凈利潤9.3~9.5 億元，同比增長52.70%~55.98%。2022 年單三季度實現歸母凈利潤中值2.98 億元，環比+19.94%，同比+40.84%;扣非歸母凈利潤中值9.49 億元，環比+18.61%，同比+38.30%，略超我們預期。通過跟蹤海內外油氣價格，我們發現2022Q3 氣源采購成本上升壓力大，而公司仍實現同比、環比雙增長。體現出公司：1)長協氣的相對成本優勢;2)轉口經營的靈活性保證毛差。我們認為可以對公司長期盈利能力穩定性更加樂觀。公司憑借優秀氣源調配能力承住采購成本上漲壓力，盈利穩定性得到驗證。

海陸雙氣源穩定成本，銷售結構改善，抗波動能力進一步增強。公司LNG 海氣接收站處理能力150 萬噸/年;計劃收購陸氣遠豐森泰一期60萬噸/年產能，二期建成后產能近翻倍，氣量增長的同時穩定氣源成本;銷售結構上，公司國內零售客戶占國內總客戶數70%，未來計劃提升至90%，順價能力增強，抗波動能力進一步增強。

氫能依托廣東&川渝區位優勢，主業協同快速入場：1)政策帶來廣東&川渝加氫132 億元市場空間;我們認為 2024 年氫能重卡經濟性將優于柴油，加氫市場進一步打開。2)公司鎖定廣東巨正源2.5 萬噸/年氫氣產能，二期翻倍，有望分享2025 年廣東氫能重卡市場(氫氣需求12.7萬噸)。3)公司擬收購遠豐森泰，具備四川制氫&加氫優勢;如使用遠豐森泰氣源進行天然氣重整+碳捕捉制氫，毛利率可達60%，遠高于行業平均;補貼政策刺激氣/氫合建，與新建加氫站相比投運成本減半。

布局BOG 提氦36 萬方/年，已實現規模化氦氣銷售。公司擬收購的遠豐森泰已建成產能36 萬方/年的BOG 提氦裝置，2021 年5-12 月銷售氦氣8.63 萬方。隨產能爬坡及項目新建，氦氣業績值得期待。

盈利預測與投資評級：公司LNG 業務布局完善，“海陸雙氣源”格局逐漸形成;氫能&氦氣業務蓄勢待發。在高氣價高成本情形下公司業績穩增，顯現出公司的長協成本優勢&轉口經營靈活性，我們調增2022 年歸母凈利潤至10.55 億元(前值9.85 億元)，維持2023~2024 年13.16/16.85億元，考慮遠豐森泰并表&定向發行對公司總股本的影響，對應2022-2024 年EPS 分別為1.69(前值1.58)/2.10/2.69 元，2022~2024 年PE15.6/12.5/9.7 倍(估值日2022/10/20)，維持“買入”評級。

風險提示：天然氣價格劇烈波動，氫能政策落地速度不及預期，資產重組進度不及預期，項目投產進度不及預期