昨天晚間，美國二疊紀盆地Waha樞紐的天然氣價格跌至-2美元/百萬英熱左右，這是自2020年以來首次。相比之下，一周前該價格約為5美元/百萬英熱。價格降至負數意味著，天然氣生產商實際上是在花錢請人把天然氣運走。

OTC Global Holdings LP首席數據分析師Campbell Faulkner表示，天然氣價格大幅下跌的原因主要是天然氣產能高于管道運輸能力，從而抑制了天然氣從該地區輸出。實際上，管道容量不足是困擾二疊紀盆地天然氣生產商多年的長期問題，該地區更容易受到供需失衡和價格波動的影響。

此外，當地時間10月24日，歐洲部分天然氣現貨價格一度跌成負數，至-15.78歐元/兆瓦時，為有史以來的最低價格。

受此影響，歐洲TTF天然氣期貨主力合約本周一跌破100歐元/兆瓦時關口，至96.5歐元/兆瓦時，日間跌幅達15%，創4個月新低。主力合約價格較8月創下的346.5歐元/兆瓦時峰值回落70.8%。

有分析人士表示，歐洲部分天然氣現貨跌至負數主要與當地天然氣接收能力見頂有關。

據悉，歐洲天然氣供應原本高度依賴俄羅斯。但自今年3月以來，俄氣加速退出歐洲市場，這造成歐洲能源價格劇烈上漲。為緩解能源危機，9月以來歐洲多管齊下，大力增加天然氣采買，這導致大批LNG油輪涌向歐洲。在經歷大批高價采購后，歐洲天然氣庫存已接近存儲上限。

盡管儲氣率已經接近極限，但目前仍有大批LNG油輪駛向歐洲。媒體統計顯示，歐洲本月有望接收82艘LNG油輪，較9月增加19%。MarineTraffic的追蹤圖像則顯示，目前大約有60艘LNG油輪在歐洲西北部、地中海和伊比利亞半島閑置或緩慢航行。歐洲的液化天然氣接收港口外已形成擁堵。在歐盟最大的液化天然氣進口國西班牙，由于無法處理過剩的天然氣，大約35艘液化天然氣運輸船目前在西班牙海岸閑置。

船舶經紀商Fearnleys認為，由于預期價格上漲以及接收燃料的能力有限，越來越多的LNG油輪將在浮動存儲中停留更長的時間。如果狀況持續，目前在海上漂泊的LNG油輪可能將被迫尋找歐洲以外的替代港口來卸載貨物。

天然氣振蕩偏弱或將維持

上周天然氣期貨價格大幅下挫，一周累計下跌超過20%。11月交割的天然氣期貨價格下跌40美分，跌幅為7.5%，收于每百萬英國熱量單位4.959美元，創2022年3月以來的最低收盤價。上周天然氣期貨價格累計下跌23%。

歐洲天然氣價格大幅下跌，11月合約跌至120歐元/兆瓦時；美國HH期價跌破5美元/百萬英熱單位。

光大期貨分析師杜冰沁告訴期貨日報記者，近期庫存充足，歐洲氣溫尚可，歐盟部分干預能源市場的措施出爐是上周歐洲天然氣價格下跌的主要驅動之一。據她介紹，上周召開的歐盟秋季能源峰會中，歐盟理事會發布的聲明表示，成員國就自愿聯合購買天然氣、針對歐洲天然氣基準價TTF交易設置“臨時動態價格”、 建立新的補充價格基準，對發電用天然氣實施價格抑制等達成一致。不過由于德國、荷蘭、匈牙利等國堅決反對，本次峰會仍然未能就部分成員國極力推動的對所有進口天然氣實施限價達成共識，歐盟內部在此問題上依然存在較大分歧。此外，近期西北歐地區氣溫略高于往年水平，同時，德國將保留3座核電站的運營直至明年4月，這或將在一定程度上降低發電部門對天然氣的采購需求。

“近期天然氣市場供需未出現較大變化，預計短期內在沒有供應擾動的情況之下全球氣價或維持振蕩偏弱運行，不過隨著天氣的轉涼，采暖需求或將在本月底開始出現上升態勢，屆時歐洲氣價有望受到取暖需求的支撐出現回升。”杜冰沁表示，但從庫存水平來看預計漲幅有限。她建議關注本月歐盟對于天然氣進口價格以及電價方面是否會進一步出臺具體措施。

原油短期面對多空制衡局面

過去一周，油價維持震蕩市，波動率有所收窄，重心小幅上移。在一度破位后，Brent再次站穩90美元/桶位置，短期盤面買盤依舊活躍。

據了解，歐佩克減產提供的供應端支撐，對沖經濟走弱帶來的需求端壓力，使油價形成非穩態平衡；拜登宣布的應對措施進一步強化了原油價格的震蕩格局。中信期貨桂晨曦向記者介紹，歐佩克通過靈活產量調節動態對沖宏觀經濟需求壓力。全球經濟動能放緩、海外央行維持緊縮、中國疫情頻繁復發、歐洲政局不穩帶來的系統風險，使原油需求存在較大的下行壓力。對此歐佩克宣布以“隨時可能召開產量會議”的方式靈活調整產量以對沖需求降幅。在溫和衰退預期下，如果歐佩克溫和減產，則有可能維持供需平衡和油價穩定。

同時，拜登通過放開儲備投放平抑價格漲幅，而回購庫存時將會為油價提供額外支撐。桂晨曦表示，盡管美國戰略儲備原油庫存已經降至四十年低位，拜登仍然宣布如果冬季油價上漲，不排除繼續追加庫存投放。雖然庫存長期投放難以持續，但短期大規模投放仍可能抑制價格漲幅。同時宣布在67-72美元/桶回購庫存，將強化油價跌至此價位時支撐力度。

在國泰君安期貨高級研究員黃柳楠看來，目前油價月度級別的上行風險仍然存在，外盤兩油四季度仍有可能階段性回升至100美元/桶。他解釋，這是由于一方面，從當前供需面諸多信號來看，原油供應仍然緊缺。過去一周天然氣價格的大幅回落帶動了成品油尤其是柴油裂解價差的回落。但考慮到海內外除新加坡地區以外的成品油庫存依舊處于低位，短期裂解價差出現深跌概率不大。除非成品油庫存累庫速度超預期并帶動海內外煉廠開工率回升的放緩，否則供應緊缺格局暫時難以反轉。當前全球主要油品貿易繼續放量，內外盤原油月差仍在走強。

“另一方面，當前市場對于海外緊縮周期下衰退利空的交易過于一致，需警惕階段性風險偏好的反轉。”黃柳楠提到，過去一周市場風險偏好迎來明顯回升，美聯儲暗示加息或逐步放緩，帶動美元延續弱勢震蕩格局，美股、貴金屬、有色均有不同程度的反彈。一旦出現美元回調、美債長短期利差走強，即便只是階段性的走勢也會對油價形成較強支撐。

短期來看，黃柳楠認為，考慮到宏觀面的復雜性，對于市場風險偏好的預判難度本身較大。如果四季度海外經濟提前進入衰退，甚至出現諸如歐債危機級別的風險事件，在歷史級別的利空預期下油價仍有可能直接一路下行、加速下跌。但是僅從目前的市場表現來看，在三季度以來持續交易近4個月的衰退預期后，此項邏輯的交易已經顯得過于右側。

“原油價格的金融屬性帶來的需求端壓力相對較為明確，而地緣屬性帶來的供應端影響則在多方博弈過程中持續調整。短期暫時形成多空制衡局面，震蕩區間由90—100美元/桶收窄至90—95美元/桶。”桂晨曦表示，目前的動態平衡是建立在地緣均勢前提下，一旦其中某項地緣進展發生突變，則有可能打破油價震蕩格局。她認為，在溫和衰退、地緣穩定的基準預期下，預計油價維持寬幅振蕩，但需持續關注地緣進展。需要注意的上行風險包括歐佩克延長減產、俄羅斯主動削減出口、軍事沖突擴大等；需要注意的下行風險則包括全球政治和金融系統危機、伊核協議達成等。