事件描述

長江電力發布公告稱，公司2022 年10 月20 日收到甘肅省發展和改革委員會下發的《甘肅省發展和改革委員會關于張掖抽水蓄能電站項目核準的批復》(甘發改能源﹝2022﹞556 號)，公司甘肅張掖抽水蓄能電站項目獲得核準。

事件評論

張掖抽蓄上馬，開啟成長新篇。公司公告稱擬建設甘肅張掖抽水蓄能電站，項目總裝機140 萬千瓦，擬安裝4 臺單機容量35 萬千瓦的可逆式水泵水輪機組，樞紐工程主要由上水庫、下水庫和輸水發電系統組成，甘肅張掖抽水蓄能電站電站是國家《抽水蓄能中長期發展規劃(2021-2035 年)》“十四五”重點實施項目、甘肅省2022 年省級重點項目。在電站建成后，將主要承擔甘肅電網調峰、填谷、儲能、調頻、調相、緊急事故備用等任務，有望促進當地新能源開發建設及消納。

常規電站增長空間有限，風電光伏抽蓄貢獻遠期增量。在我國水電開發進入后期、常規水電建設開發空間有限的情況下，烏東德和白鶴灘水電站的注入或將是未來幾年時間內公司常規水電的最后一次增長。而烏東德、白鶴灘電站的注入已經進入證監會并購重組會審核環節，預計將于未來2 個季度內完成注入工作，公司未來的增長來源成為市場關注的一個重要問題。2021 年公司年度報告中提出，公司將綠色低碳發展作為長期戰略，運營好長江干流6 座巨型梯級水電站的同時，依托大型水電基地和電力外送通道，積極推進金沙江下游水風光一體化規模開發，積極布局抽水蓄能和智慧能源業務。

長江云能成立，抽蓄項目獲批，公司二次成長可期。基于公司發展新能源和抽水蓄能的戰略目標，相關工作得到快速推進：新能源方面，公司2021 年11 月聯合母公司共同成立了長電云能，作為金沙江下游水風光一體化可再生能源基地云南側業務實施平臺。按照三峽集團官網介紹，金沙江下游風光水儲基地位于金沙江下游干流未開發利用的干熱河谷地段，涉及四川和云南兩省26 個縣(市、區)，結合水電開發統籌風能、太陽能電站建設，“十四五”期間基地新建風電、光伏項目的總裝機規模預計超1500 萬千瓦。此外，公司還積極以參股形式分享新能源開發的紅利，2022 年9 月公司參股設立內蒙古三峽陸上新能源投資有限公司，公司出資33 億元，對應持股比例為33%;抽水蓄能方面，在2021 年長江電力即開始布局發展抽水蓄能電站業務，2021 年12 月公司董事會審議通過《關于在重慶市涪陵區設立太和抽水蓄能電站項目合資公司的議案》，本次甘肅張掖抽水蓄能電站通過核準，公司在抽水蓄能業務的拓展方面取得了重要進展。新能源和抽水蓄能的開發建設有望接替常規水電、成就公司的二次成長。

投資建議：暫不考慮抽水蓄能和新能源業務開發的影響，預計公司2022-2024 年EPS 分別為1.16 元、1.46 元和1.49 元，對應PE 估值分別為18.81 倍、14.91 倍和14.53 倍，維持公司“買入”評級。

風險提示

1、來水不及預期風險;

2、新項目建設投資不及預期。