公司發布2022 年三季度報告，主要財務數據如下：

2022 年前三季度，公司實現營業收入90.56 億元，同比增加47.27%，歸屬于上市公司股東凈利潤16.58 億元，同比增加107.09%，扣非后歸母凈利潤19.26 億元，同比增加148.03%。基本每股收益為0.836 元，同比增加72.73%。加權平均ROE 為24.058%，同比增加12.232 個百分點。

2022 年第三季度，公司實現營業收入28.07 億元，環比減少16.98%，同比增加10.71%;實現歸屬于上市公司股東凈利潤4.14 億元，環比減少45.88%，同比增加22.23%;實現扣非后凈利潤4.75 億元，環比減少50.47%，同比增加44%。

煤炭業務：夏季需求偏弱，三季度精煤價格回落拉低業績。報告期內，公司生產煤炭862.78 萬噸，同比增加14.45%，銷量941.08 萬噸，同比增加16.67%，其中自產煤銷量865.13 萬噸，同比增加15.21%。前三季度，公司煤炭平均售價941 元/噸，同比上漲27.45%，噸煤銷售成本537 元/噸，同比增加10.14%，噸煤毛利405 元/噸，同比增加61.01%，毛利率43%。分季度來看，三季度生產煤炭303.49 萬噸，同比增加13.54%，環比增加2.23%;銷量323.8 萬噸，同比增加13.4%，環比增加1.42%，其中自產煤銷量297.94 萬噸，同比增加11.91%，環比減少0.17%。三季度煤炭平均售價846 元/噸，同比下降2.02%，環比下降18.05%;噸煤銷售成本510 元/噸，同比下降7.52%，環比下降1.35%，毛利率下降至40%。

分煤種看，精煤產量穩定，混煤增量明顯。前三季度精煤產量328.2 萬噸，同比增加0.

28%;銷量355.29 萬噸，同比增加3.85%;平均售價2036.7 元/噸，同比上漲41.76%;噸煤銷售成本1067.9 元/噸，同比增加16.99%;噸煤毛利968.8 元/噸，同比增加84.

94%，毛利率48%;自產混煤產銷量均有大幅增長，混煤產量505.29 萬噸，同比增加21.52%;銷量556.5 萬噸，同比增加22.65%;自產混煤平均售價277.7 元/噸，同比上漲27.84%;噸煤銷售成本146.5 元/噸，同比增加5.31%;噸煤毛利131.3 元/噸，同比增加67.91%，毛利率47%。三季度，精煤價格環比二季度下降23.59%，成本環比下降7.93%;混煤價格環比下降4%，成本環比上漲14.92%;導致毛利環比均有所下降，精煤與混煤的噸煤毛利分別下降36.76%和20.43%。由于下游焦炭、鋼鐵需求淡季，三季度煤價有所下降，拉低三季度業績。近期需求好轉，煉焦煤價格表現強勢，公司業績有望回升。

電力業務：項目落地穩步推進。2022 年10 月18 日，公司發布投資建設分布式光伏電站項目的公告，新能源發電公司擬投資建設盤州市柏果鎮1.232 萬千瓦屋頂分布式光伏電站項目和貴陽市修文縣0.62 萬千瓦屋頂分布式光伏電站項目，已通過董事會審議并取得相關部門備案;10 月22 日，公司公告新能源發電公司鎮寧縣本寨鎮100MW魚凹農業光伏電站項目完成備案。新能源發電業務穩步推進，將成為未來新的增長點。

盈利預測與估值：我們預計公司2022-2024 年實現歸母凈利潤為25.22、27.41、29.

42 億元，同比增長115%、9%、7%，折合EPS 分別是1.18、1.28、1.37 元/股，當前股價7.27 元，對應PE 分別為6.2、5.7、5.3 倍，維持公司“買入”評級。

風險提示：(1)煤價超預期下跌風險。(2)在建、擬建項目進度不及預期。(3)宏觀經濟下滑風險。(4)研究報告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風險。