投資要點

公司發布2022 年三季報，2022 年前三季度實現營業收入1020.84 億元，同比+118.6%;實現歸母凈利潤217.3 億元，同比+265.54%，扣非后歸母凈利潤219.81 億元，同比+270.62%。其中Q3 實現營收417.45 億元，同比+107.3%，實現歸母凈利潤95.07 億元，同比+219.12%，扣非后歸母凈利潤94.88 億元，同比+223.13%。公司持續保持高水平盈利能力。

硅料價格高位延續，Q3 實現量利齊升。2022Q3 光伏下游需求持續旺盛，受西南地區限電影響，供料供給持續緊張，硅料價格穩步上漲，單噸凈利持續提升。公司新增硅料產能在行業內率先釋放，優先享受高價紅利，公司Q3 硅料實現量利齊升。

電池環節盈利能力顯著修復，TOPcon 新技術產能釋放在即。2021 年是電池盈利能力的低點，同時，電池環節還面臨新型技術路線選擇難題，擴產增速顯著低于上游硅片及下游組件環節，隨著下游需求的持續增長，電池成為當前硅主產業鏈中較為緊缺的環節，尤其是大尺寸電池盈利能力修復顯著。公司眉山三期8.5GW TOPcon 電池預計將于Q4 投產，2022 年底公司電池產能將達到70GW, 持續保持全球電池龍頭地位。

產業鏈向下游延伸，打造全產業鏈一體化龍頭。公司近期中標多項央企組件采購項目，同時公司擬在鹽城市建設年產25GW 高效光伏組件項。未來公司有望充分發揮一體化產業優勢，打造光伏全產業鏈一體化龍頭。

投資建議： 我們調整公司2022-2024 歸母凈利潤預期分別為300.8/266.9/266.8 億元，對應PE 6.5/7.3/7.3 倍，維持“買入”評級。

風險提示：行業政策變化;下游需求不及預期;硅料價格降幅超預期。