投資要點

Q3 營利穩步增長，盈利能力維持穩定

2022 年前三季度公司實現營收216.64 億元，同比增長17.17%;歸母凈利潤35.65億元，同比增長60.66%;毛利率23.20%，同比提升7.91pct。2022Q3，實現營業收入74.26 億元，環比增長4.41%;歸母凈利潤11.17 億元，環比增長7.51%;毛利率18.54%，環比減少6.27pct。公司盈利上升主要原因系：(1)風電行業整體保持穩步發展態勢，行業新增招標量已超去年全年水平，公司在手訂單增加及公司風機交付規模上升;(2)公司新能源電站業務穩步發展，在建電站規模有所增加，電站項目轉讓的規模和收益同比上升。

風機：在手訂單維持優勢，引領深遠海漂浮式發展公司系國內風機龍頭，海上風電優勢顯著。2022Q1-Q3 公司實現風機銷售收入201.81 億元，同比增長18.58%;風電機組及相關配件對外銷售容量5.72GW，同比增長54.00%;對應風機銷售均價約3529 元/kw;風電機組及相關配件銷售毛利率21.62%，同比提升2.80pct。公司維持行業龍頭地位，在手訂單持續增長，2022Q1-Q3 公司風電機組新增訂單達到11.81GW，截至2022Q3 末，公司風機在手訂單達25.17GW。2022 年9 月，公司發布全新海上風機產品OceanX，單機容量高達16.6MW，預計年底運用于陽江青州四項目，引領深遠海漂浮式發展。

新能源電站：穩步推進電站開發，依托滾動開發持續變現2022Q1-Q3 公司實現電站運營收入9.92 億元，同比下降8.31%;發電業務毛利率58.68%，同比減少9.64pct;主要系Q3 風況影響。公司穩步推進電站開發，截至2022Q3 末，公司已投產新能源電站容量1.24GW;在建裝機容量2.28GW。公司在手資源優質，2022Q1-Q3 內蒙古、黑龍江等5 個省份風電場平均利用小時數高于全國平均。公司依托電站滾動開發持續變現，2022 上半年公司共完成1 個新能源電站的銷售，電站出售容量合計300MW。

盈利預測及估值

公司系國內風機龍頭，穩步推進新能源電站開發。我們維持2022-2024 年公司盈利預測，預計公司2022-2024 年歸母凈利潤分別為39.22 億元、46.48 億元、53.75 億元，對應EPS 分別為1.73、2.05、2.37 元/股，對應估值分別為15 倍、12倍、11 倍，維持“增持”評級。

風險提示：風電裝機不及預期;風機招標價格下降;原材料成本上升。