本報告導讀：

明陽智能股票期權激勵計劃落地，充分調(diào)動團隊積極性，為公司業(yè)績增長提供保障。

投資要點：

維持“增持”評級。公司海上風電發(fā)展迅猛，“十四五”期間的需求空間廣闊，本次激勵計劃將保障公司業(yè)績在至少未來3 年內(nèi)維持高增速，因此將公司2023 年和2024 年EPS 上調(diào)至2.43、3.20 元，較此前分別上調(diào)了0.10 元和0.49 元。2022-2024 年 EPS 預測 1.82、2.43、3.20 元，維持2022 年目標價34.60 元，維持“增持”評級。

強化績效考核標準，推動業(yè)績高速增長。11 月10 日，明陽智能公布2022 年股票期權激勵計劃，擬授予激勵對象2272.00 萬份股票期權，約占公告日公司股本總額的1%。考核要求在每個行權期(會計年度)內(nèi)，公司的凈利潤同比上年增長率不得低于30%，若未滿足業(yè)績目標，所有激勵對象對應考核當年計劃行權的股票期權均不得行權。

滾動開發(fā)模式逐漸成熟，深度布局風光儲氫全產(chǎn)業(yè)鏈。公司新能源電站“滾動開發(fā)”商業(yè)模式逐漸成熟，持續(xù)貢獻開發(fā)利潤，22Q1 轉(zhuǎn)讓陽江電站預計貢獻利潤 4.4 億元。公司加強對“風、光、儲、氫”一體化的產(chǎn)業(yè)布局，順利啟動 5GW 光伏異質(zhì)結高效電池組件項目;布局電解水制氫技術、儲能變流器，參股儲能電芯，轉(zhuǎn)型為風光儲一體的綜合服務商。當前陸上風電已進入平價爆發(fā)期，有望持續(xù)超出市場預期。我們預計2021~2025 年陸上風電復合增速可達 30%以上，公司作為風機龍頭企業(yè)，將持續(xù)受益行業(yè)爆發(fā)以及行業(yè)格局好轉(zhuǎn)。

催化劑：大功率風機降本;海風項目啟動加速;光伏項目快速擴產(chǎn)。

風險提示：匯率及原材料價格波動、風電項目裝機進度遲滯、海上風電發(fā)展過快伴隨質(zhì)量問題。