前三季度業(yè)績同比增長30%。公司發(fā)布2022 年第三季報，前三季度公司歸母凈利潤33.8 億元，同比+30.3%。其中Q3 單季度歸母凈利潤為10.5 億元，同比-14.9%，環(huán)比-26.6%。

Q3 煤炭量價環(huán)比回落，噸煤凈利約237 元。根據(jù)公司經(jīng)營數(shù)據(jù)公告，Q3 公司煤炭產(chǎn)量和銷量分別為687.3 萬噸(同比-21.2%，環(huán)比-19.4%)和619.5 萬噸(同比-9.0%，環(huán)比-15.5%)，商品煤綜合售價為615 元/噸(同比+20.2%，環(huán)比-1.8%)，噸煤成本274 元/噸(同比-4.7%，環(huán)比+9.4%)，噸煤凈利237 元/噸(同比-1.5%，環(huán)比-10.3%)。塔山礦復產(chǎn)后，預計Q4 公司煤炭生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)比有望改善。

公司煤炭產(chǎn)能占集團比重約8%，未來有望持續(xù)受益集團資產(chǎn)整合。根據(jù)公司年報和核增產(chǎn)能公告，公司目前生產(chǎn)主要有忻州窯礦(產(chǎn)能60萬噸/年，100%權(quán)益)、塔山礦(產(chǎn)能2500 萬噸/年，72%權(quán)益)、塔山煤礦白洞井(產(chǎn)能160 萬噸，72%權(quán)益)、色連礦(產(chǎn)能800 萬噸/年，51%權(quán)益，今年9 月從產(chǎn)能500 萬噸核增至800 萬噸)，同時參股同忻煤礦(產(chǎn)能1000 萬噸/年，32%權(quán)益)，控股煤礦合計產(chǎn)能3510 萬噸/年。根據(jù)晉能控股集團官網(wǎng)資料，重組后的晉能控股集團煤炭產(chǎn)能4.47 億噸，而上市公司晉控煤業(yè)產(chǎn)能占比分別僅約8%，公司有望持續(xù)受益山西國企改革和晉能控股集團資產(chǎn)證券化率提升。

盈利預測與投資建議。公司是晉能控股集團旗下煤炭上市平臺，上市公司體內(nèi)資產(chǎn)質(zhì)量好，歷史包袱輕，中長期有望持續(xù)受益集團資產(chǎn)整合，產(chǎn)能增長潛力較大。預計公司22-24 年EPS 分別為2.80、2.87 和2.94 元/股，參考可比公司估值水平，給予公司23 年6 倍PE，對應合理價值為17.21 元/股，給予“買入”評級。

風險提示。煤價超預期下跌，公司成本費用過快增長等。