結(jié)論與建議：

根據(jù)公司消息，公司自主研發(fā)的異質(zhì)結(jié)電池的轉(zhuǎn)換效率達(dá)到26.81%，打破了世界紀(jì)錄，公司技術(shù)保持領(lǐng)先;公司將在廣東鶴山市建設(shè)年產(chǎn)10GW 高效單晶組件項目，預(yù)計投資金額25 億元，公司正在加快新型組件產(chǎn)能建設(shè)。

今年底到明年，公司將開啟新型組件產(chǎn)品的量產(chǎn)，有望獲得更多的組件市場份額;此外，公司是硅片龍頭，一體化程度高，在成本壓力下也能夠保持穩(wěn)健的整體盈利能力。我們預(yù)計公司2022 和2023 年凈利潤分別為146 和191 億元，同比增長60.7%和31%，EPS 分別為1.93 和2.52 元，當(dāng)前股價對應(yīng)22 和23 年P(guān)E 分別為24.2 和18.5 倍，估值較低，給予“買進(jìn)”建議。

公司HJT 技術(shù)刷新紀(jì)錄，HPBC 組件產(chǎn)品發(fā)布：公司11 月19 日發(fā)布消息，根據(jù)德國哈梅林太陽能研究所(ISFH)的認(rèn)證，公司自主研發(fā)的異質(zhì)結(jié)電池的轉(zhuǎn)換效率達(dá)到26.81%，打破了日本公司在2017 年創(chuàng)造的單晶硅太陽能電池效率的世界紀(jì)錄。公司此次的紀(jì)錄是在可量產(chǎn)設(shè)備上產(chǎn)生的，表明該技術(shù)更接近實際量產(chǎn)。公司此次重要的技術(shù)突破將引領(lǐng)HJT 電池產(chǎn)品進(jìn)一步優(yōu)化，更接近大規(guī)模量產(chǎn)。

公司電池技術(shù)行業(yè)領(lǐng)先，在多個可能的技術(shù)方向上，包括Topcon、HJT、HPBC 等均有布局。月初公司正式發(fā)布了新一代組件產(chǎn)品Hi-MO6，該產(chǎn)品采用HPBC 電池技術(shù)，產(chǎn)量組件產(chǎn)品最高效率達(dá)22.8%(HPBC 電池的量產(chǎn)效率超25%)，行業(yè)領(lǐng)先，該產(chǎn)品將首先在分布式市場上推廣，Q4 開始投產(chǎn)。

公司加碼高效單晶組件產(chǎn)能建設(shè)：公司11 月22 日發(fā)布公告，已與鶴山市人民政府簽訂《投資合作協(xié)議》，將在廣東鶴山市建設(shè)年產(chǎn)10GW 單晶組件項目，預(yù)計投資金額25 億元。公司預(yù)計該項目自廠房和附屬設(shè)施交付后6 個月投產(chǎn)。本次投資項目尚需履行公司內(nèi)部審議程序。公司正在加快新型高效組件的投建，今年以來公司已公告將在安徽蕪湖和鄂爾多斯分別投資建設(shè)10GW 和5GW 高效組件項目，預(yù)計2023 年下半年投產(chǎn)。

我們預(yù)計公司將在明年開啟新技術(shù)產(chǎn)品的大規(guī)模量產(chǎn)，產(chǎn)品競爭力有望進(jìn)一步提升。

產(chǎn)業(yè)鏈博弈膠著，高性能產(chǎn)品將是突圍之道：目前產(chǎn)業(yè)鏈博弈十分膠著，硅料價格仍未出現(xiàn)明顯變化，導(dǎo)致組件價格仍處于接近2 元/W 的高位。

根據(jù)下游發(fā)電企業(yè)反饋，受制于收益率要求以及疫情的影響，Q4 國內(nèi)裝機(jī)量可能會不及預(yù)期。在當(dāng)前時點(diǎn)看，我們預(yù)計隨著國內(nèi)外需求回落，年底到明年初硅料價格或?qū)⒂兴蓜樱怯捎诋a(chǎn)業(yè)鏈下游仍在擴(kuò)產(chǎn)、以及國內(nèi)外新能源轉(zhuǎn)型的迫切性，我們認(rèn)為原料價格降幅無法過于樂觀。

雖然成本壓力短期無法有效解決，但是我們可以看到，目前高性能電池片處于供不應(yīng)求的狀態(tài);我們認(rèn)為產(chǎn)品向高性能迭代是有效化解成本壓力的途徑，更高性價比的產(chǎn)品未來將獲得更大的市場份額。公司作為行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，有望憑借今年新推出的分布式產(chǎn)品以及明年將要推出的新一代地面產(chǎn)品，增強(qiáng)自身的競爭力，獲得更多的市場份額。

盈利預(yù)期：我們預(yù)計公司2022 和2023 年凈利潤分別為146 和191 億元，同比增長60.7%和31%，EPS 分別為1.93 和2.52 元，當(dāng)前股價對應(yīng)22和23 年P(guān)E 分別為24.2 和18.5 倍，給予“買進(jìn)”建議。