公司近況

2022 年12 月6 日晚，天順風能發布公告擬以現金30 億元收購江蘇長風海洋裝備制造有限公司(簡稱“江蘇長風”)100%股權，本次交易不屬于關聯交易和重大資產重組，也無需提交股東大會審議，收購完成后，江蘇長風將成為公司全資子公司。

評論

擬收購公司江蘇長風在鹽城射陽(已投運)、南通通州灣(已投運)以及廣東汕尾(已具備投產條件)均有海上風電制造產能布局。根據天順風能公告披露，待本次收購完成，疊加公司自有射陽工廠進一步建設整合，公司將在江蘇鹽城具備60 萬噸海上單管樁產能，南通通州灣產能主要用于海上風電導管架和升壓站產品制造，廣東汕尾產能主要用于海上風電單樁及導管架產品制造。根據公司公告，江蘇長風2021 年實現的營業收入20.6 億元和凈利潤2.2 億元(經審計)，1-3Q22(未經審計)實現營業收入18.7 億元和凈利潤3.2 億元。

加速布局海風制造產能，2023 年起有望貢獻海風增量業績。待后續江蘇長風收購規劃落地，公司將在國內海風風機基礎制造業務板塊具備較為優異的布局，我們預計公司有望在2023 年開始貢獻海風增量業績。另外根據公告，公司也規劃在現有的射陽等地區做產能整合，有望繼續增加海風產能布局，增強在海風領域的市占率。

陸風塔筒、葉片和電站業務均在修復周期。伴隨下游項目建設節奏逐步恢復正常，在前期強勁招標支撐下，我們預計行業有望自2023 年步入景氣向上周期，公司陸上塔筒及葉片模具板塊業績表現均有望獲得一定修復。電站業務板塊，公司規劃今年完成500MW烏蘭察布風電場項目并網，2023 年完成600MW湖北風電場項目并網，在手電站資源儲備進一步豐富，我們預計滾動開發模式啟動有望持續貢獻增量盈利。

盈利預測與估值

我們維持2022 年和2023 年盈利預測不變。公司當前股價對應2022/2023年34.5 倍/16.5 倍市盈率。我們看好公司在2023 年行業上行周期有望迎來的業績修復，另外公司海風業務布局加速兌現，增強公司在行業的競爭力。

維持跑贏行業評級和17.75 元目標價，對應19.6 倍2023 年市盈率，較當前股價有19.1%的上行空間。

風險

風電行業裝機需求不及預期;產能建設進度不及預期;行業競爭加劇壓制盈利能力。