本報告導讀：
公司近期公告南通25GW組件項目。公司布局一體化組件產能，多晶硅盈利高位，電池片困境反轉，發力組件業務，實現與行業共同成長。
維持“增持”評級 。公司公布最新組件擴產公告，快速發力組件業務。維持2022-2024 年EPS 預測6.31、5.11、5.52 元,維持目標價94.65 元。受益多晶硅持續高景氣，電池片盈利改善，公司業績持續高增；發力組件業務布局一體化，與行業共同發展。
組件業務持續發力，快速進入行業一線。1）公司公告在南通市投資25GW高效光伏組件項目，預計固定資產投資約40 億元，項目計劃于2023 年開工建設，并力爭于2023 年底前投產；2）公司近期入選BNEF 全球光伏組件制造供應商Tier 1 榜單。我們統計公司目前已形成組件產能約14GW，規劃2023 年落地南通25GW+鹽城25GW+金堂16GW 組件，預計2023 年底前形成組件產能80GW；預計公司2022/2023/2024 年組件出貨將分別達5/30/50GW，快速邁入一線組件商行列。
龍頭發展謀變，一體化估值重塑。公司已在硅料與電池片領域積累深厚行業經驗與優勢，并開始大力發展組件業務。公司布局一體化業務，競爭優勢十分明顯，將成為行業內首家從硅料-硅片-電池片-組件的一體化企業，有望進一步展現公司在全產業鏈競爭實力。預期公司后續將持續開拓組件業務市場，前期將以國內地面電站項目為主，并持續開拓海外渠道和產品認證，擺脫此前資本市場預期盈利周期擔憂，實現與行業共同發展，享受EPS 與估值雙擊。
催化劑。硅料價格維持高位、非硅成本繼續下降、新產能持續建設。
政策與經濟
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