事件描述

12 月19 日晚，寶豐能源發布公告，公司擬利用自籌資金通過公開網絡競價的方式，購買國家電投集團寧夏能源鋁業有限公司持有的寧夏紅墩子煤業有限公司40%股權、寧夏棗泉發電有限責任公司49%股權。最終競得價格為約17 億元。

強化上游資源控制力，成本優勢進一步凸顯

本次收購后，寶豐能源將持有寧夏紅墩子煤業有限公司40%股權。寧夏紅墩子煤業有限公司擁有紅一煤礦和紅二煤礦。根據大股東昊華能源2021 年報顯示，紅一煤礦和紅二煤礦資源儲量分別為4.64 億噸和3.45億噸。根據2021 年國家能源局《關于寧夏紅墩子煤業有限公司項目核準的批復》紅一煤礦和紅二煤礦項目產能分別為240 萬噸/年，合計480萬噸/年。

從地理位置而言，紅一煤礦和紅二煤礦與公司現有的紅四煤礦毗鄰，同屬于一個礦區即寧夏紅墩子礦區，紅墩子礦區距離公司寧東生產基地僅20 余公里，所生產的煤炭品種主要為焦煤，經洗選加工后的精煤可用作煉焦配煤，副產的中煤、煤泥可作為動力用煤。對于寶豐能源而言，公司自產煤炭的供應比例進一步提高，保障公司主要產品所需原料煤的穩定供應。

根據公司公告，紅一煤礦于2022 年9 月投入聯合試運轉，配套的選煤廠也已投入運行;紅二煤礦已進入建設后期，根據昊華能源2022 年半年度報告披露，該煤礦將于2023 年投產。紅一和紅二煤礦產能完全釋放后將進一步為公司現有及未來規劃項目提供穩定和低價的原料來源。

投資建議

我們認為公司的規模優勢和成本控制領先全行業，盈利情況遠超市場平均水平，同時不斷壓縮成本，成為行業內標桿企業。內蒙古項目一期落地將顯著增加公司競爭力，未來成長空間廣闊。由于內蒙古項目建設期僅18 個月，我們提高2024 年盈利預測，預計公司2022-2024 年歸母凈利潤分別為72.30、102.33、133.88 億元，同比增速為2.3%、41.5%、30.8%。對應 PE 分別為13.02、9.20、7.03 倍，維持“買入”評級。

風險提示

(1) 新建項目建設進度不及預期;

(2) 原材料及產品價格大幅波動;

(3) 宏觀經濟下行。