公司加碼新能源業(yè)務，近年來業(yè)績表現(xiàn)亮眼

1. 公司前身江蘇雙良空調(diào)設備有限公司，成立于1995 年10 月5 日，以溴冷機設備起家，上市后公司注入化工業(yè)務并逐步轉(zhuǎn)入節(jié)能節(jié)水業(yè)務，2021 年以來公司陸續(xù)布局新能源板塊。2. 根據(jù)2022 年三季報披露，公司實際控制人為繆雙大先生，第一大股東為雙良集團有限公司，持有公司17.61%股權(quán)。3. 受益于國家提出的“雙碳”政策與公司業(yè)務具有較好契合，2021 年以來公司業(yè)績實現(xiàn)快速增長。2021 年公司營收、歸母凈利潤分別實現(xiàn)38.30 億元、3.10 億元，分別同比提升84.87%、125.68%。2022 年Q1-Q3 公司共實現(xiàn)營收87.45 億元，同比增長285.69%;歸母凈利潤為8.30 億元，同比增長368.83%，業(yè)績增速表現(xiàn)亮眼。4. 2022 年三季度末公司毛利率、凈利率分別為20.36%和10.16%，盈利能力有所提升，2020 年以來公司ROE 提升明顯， 2022 三季末公司ROE為18.24%，明顯高于SW 制冷空調(diào)設備板塊平均。

“雙碳”目標下，新能源發(fā)展長期可觀

1.政策端：全球逐步達成節(jié)能減排共識。作為“雙碳”目標重要手段，光伏利好政策頻出。按照《“十四五”現(xiàn)代能源體系規(guī)劃》的目標，我國非化石能源消費比重在 2030 年達到 25%的基礎(chǔ)上進一步大幅提高。2.供給端：降本增效是光伏產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展長期驅(qū)動力。目前我國光伏電站初始全投資已經(jīng)實現(xiàn)大幅下降，預計到2025 年全投資成本可下降至3.85 元/W。目前光伏行業(yè)除硅片環(huán)節(jié)外，利潤都已經(jīng)擠壓到微利的水平，未來大尺寸、薄片化將是主要發(fā)展方向。3.需求端：全球光伏新增裝機向好，需求有望逐步釋放。根據(jù)CPIA 的預計，“十四五”期間，全球光伏年均新增裝機量有望超過220GW。

新簽訂單表現(xiàn)亮眼，新能源業(yè)務有望維持高增速1. 公司節(jié)水節(jié)能業(yè)務包括溴冷機、空冷器和換熱器等。截至12 月23 日，公司公告節(jié)能節(jié)水業(yè)務新簽訂單合計金額達到133424.25 萬元，占公司2021 年度營業(yè)收入的34.84%，業(yè)務訂單充足。2. 公司新能源業(yè)務包括還原爐和硅片業(yè)務。截至12 月23 日，公司新簽還原爐訂單合計達到373,197.75 萬元，占2021年公司營收的97.45%。

盈利預測，首次覆蓋給予“買入”評級

我們預計公司2022/2023/2024 年實現(xiàn)營收151.51/232.61/294.00 億元，同比增長295.62%/53.52%/26.39%，歸母凈利潤為13.40/22.77/31.50 億元，同比增長332.2%/69.8%/38.3%，EPS為0.72/1.22/1.68元/股，對應2022/2023/2024年P(guān)E 為16.40/9.65/6.98 倍，首次覆蓋給予“買入”評級。

風險提示：宏觀經(jīng)濟和政策變化的風險、原材料價格波動風險、新業(yè)務推廣不及預期的風險。