公司概況：動(dòng)力煤龍頭，資源稟賦優(yōu)勢(shì)突出。陜西煤業(yè)大股東為陜煤化集團(tuán)十四五期間"16555”高質(zhì)量發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)明確，公司有望充分受益。而作為煤炭企業(yè)龍頭，公司擁有紅柳林、張家峁、檸條塔、小保當(dāng)一號(hào)、二號(hào)等五對(duì)千萬(wàn)噸級(jí)礦井，產(chǎn)能和資源優(yōu)勢(shì)明顯。21 年以來(lái)公司利潤(rùn)現(xiàn)金流大幅增長(zhǎng)，盈利能力居行業(yè)前列，凸顯公司優(yōu)勢(shì)。

行業(yè)展望：22 年持續(xù)超預(yù)期，中長(zhǎng)期供需延續(xù)或緊平衡。22 年以來(lái)動(dòng)力煤價(jià)格持續(xù)超預(yù)期，港口動(dòng)力煤價(jià)22 年均價(jià)較21 年上漲20%，陜西主流煤種價(jià)格漲幅也在20-30%。展望23-25 年，由于需求韌性和供給端釋放，行業(yè)總體處于供需基本平衡，動(dòng)力煤價(jià)格有望中高位震蕩。

公司優(yōu)勢(shì)：資源優(yōu)勢(shì)+盈利能力+分紅能力。從資源優(yōu)勢(shì)看，公司可采年限70 年以上。由于先進(jìn)大礦產(chǎn)能核增及集團(tuán)注入，公司在產(chǎn)礦仍有增長(zhǎng)空間;此外擬建小壕兔煤礦產(chǎn)能2000 萬(wàn)噸以上，長(zhǎng)期看集團(tuán)優(yōu)質(zhì)資源也有望繼續(xù)注入上市公司，資源優(yōu)勢(shì)持續(xù)強(qiáng)化。從盈利能力看，公司部分煤礦可作為化工煤和配焦煤使用，綜合售價(jià)具備優(yōu)勢(shì)，且成本控制也較好，因此噸煤凈利達(dá)到300 元/噸以上位列各公司首位。從分紅看，20-21 年公司實(shí)際分紅率達(dá)到52%和62%，22-24 年分紅進(jìn)一步提升至不低于當(dāng)年可供分配利潤(rùn)的60%，分紅收益率較高。

盈利預(yù)測(cè)和投資建議：盈利穩(wěn)健分紅較高，中長(zhǎng)期估值提升空間大。

公司資源稟賦優(yōu)異，盈利能力突出，充分受益煤價(jià)中樞高位運(yùn)行，高分紅進(jìn)一步凸顯優(yōu)質(zhì)公司價(jià)值。中長(zhǎng)期看公司后備資源優(yōu)勢(shì)豐富，除擬開(kāi)發(fā)建設(shè)的小壕兔礦區(qū)外集團(tuán)尚有曹家灘、爾林兔等優(yōu)質(zhì)資源，預(yù)計(jì)中長(zhǎng)期有望進(jìn)一步提升公司的盈利能力和資產(chǎn)規(guī)模。參考可比公司估值，給予公司23 年8 倍PE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值27.5 元/股，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示。下游需求表現(xiàn)低預(yù)期，煤價(jià)超預(yù)期下跌，公司成本費(fèi)用超預(yù)期上漲等。