本報告導讀：

公司發布2022 年報預告，業績略超預期，公司在手訂單飽滿，業績趨穩。

投資要點：

業績略超預期。公司公告2022 年度實現歸母凈利潤為20.62-24.58 億/+30%-55%;預計扣非歸母凈利潤19.22-22.92 億/+30%-55%。單四季度實現歸母凈利5.67-9.63 億/同比+29%-119%;扣非歸母凈利4.99-8.68 億/同比+25%-118%。基于公司業績預告及訂單情況，下調22-24 年EPS 至2.20(-0.13)、2.57(-0.35)、3.05(-0.54)元，維持目標價至46.6 元，增持。確認收入結構、匯率變動影響毛利率，利潤率有望回歸正常區間。公司前三季度毛利率34.25%/-2.32pct，Q3 單季度毛利率34.04%/同比-0.59pct/環比-2.91pcts，下滑主因為與去年同期相比低毛利產品確認比例增加。Q3 單季度凈利率20.48%/同比基本持平/環比-7.92pct，仍有提升空間，變動加大主因為匯率大幅波動，公司財務費用變動較大。考慮到后續原材料、匯率等波動變小，我們認為公司利潤率有望回歸穩定。

接單持續向好，新產品取得國內外大客戶訂單。公司22H1新簽訂單71.51億/+35.89%，海外同比+60.1%，在手存量訂單達到106.16 億元(含稅)，9 月底合同負債14.31 億/同比+55.3%，較6 月底提升29.2%。大客戶訂單方面，在22 年中石油的招標中，已經開標的部分項目，公司中標A 包全部30 萬水馬力電驅壓裂設備租賃、B 包約13 萬水馬力電驅壓裂服務租賃，證明了公司產品的競爭力。北美市場，公司35MW 移動式燃氣輪機發電機組成功應用，且再次斬美超2 億元渦輪壓裂整套車組頂訂單。

催化劑：北美市場訂單超預期

風險提示：原材料價格上升、油價大幅下跌