事件：公司發(fā)布2022 年度業(yè)績預(yù)增公告。公司預(yù)計(jì)2022 年度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤為340 億元~362 億元，同比增加58%~68%。預(yù)計(jì)扣非歸母凈利潤為280 億元~302 億元，同比增加37%~47%。主因公司煤炭售價同比大幅上漲，投資收益增加及彬長礦業(yè)并表。

Q4 業(yè)績符合預(yù)期。分季度來看，2022 年Q4 公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利56.9億元~78.9 億元，同比-17.3%~+14.7%，環(huán)比增加53.5%~112.8%;預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤54.7 億元~76.7 億元，同比-7.4%~+29.9%，環(huán)比-27.2%~+2.1%。

產(chǎn)銷創(chuàng)歷史最高水平，且未來仍具增量。2022 年1~11 月，公司煤炭產(chǎn)量1.4 億噸，同比增加11%;煤炭銷量2.1 億噸，同比減少13.4%;其中自產(chǎn)煤銷量1.4 億噸，同比增加11%。后市來看，一方面，袁大灘煤礦生產(chǎn)能力由600 萬噸/年核定至800 萬噸/年，為該礦井今年第二次生產(chǎn)能力核增(累計(jì)核增產(chǎn)能300 萬噸/年);一方面，2022 年10 月公司發(fā)布公告擬以347.6億元現(xiàn)金收購陜煤集團(tuán)持有的彬長礦業(yè)集團(tuán)全部股權(quán)(轉(zhuǎn)讓價143.2 億元)、神南礦業(yè)公司全部股權(quán)(轉(zhuǎn)讓價204.5 億元)，其中涉及未上市產(chǎn)能，還涉及小壕兔相關(guān)井田的探礦權(quán)(主要包含小壕兔一號井以及三號井，根據(jù)榆神三期規(guī)劃，一號井產(chǎn)能規(guī)模800 萬噸/年)，公司產(chǎn)能有外延式增長潛力。

保底分紅比例進(jìn)一步提升，股息率高達(dá)10.9%。2022 年11 月，公司發(fā)布2022-2024 年股東回報規(guī)劃，擬將2022-2024 年度的現(xiàn)金分紅比例進(jìn)一步提高，規(guī)劃期內(nèi)公司各年度以現(xiàn)金方式分配的利潤不少于當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的可供分配利潤的60%(2022-2024 年度每年以現(xiàn)金方式分配的利潤不少于當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的可供分配利潤的40%且不少于40 億元)。依據(jù)60%保底分紅，結(jié)合預(yù)測，我們預(yù)計(jì)2022 年派息207.6 億元，以1 月16 日收盤價計(jì)，股息率高達(dá)10.9%，公司股息配置價值進(jìn)一步凸顯。

穩(wěn)步推進(jìn)新產(chǎn)業(yè)布局，培育發(fā)展新動能。公司立足資本市場，按照國家30/60碳達(dá)峰、碳中和的目標(biāo)方向，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)投資地圖，建立了投顧模式，布局新能源、新材料、新經(jīng)濟(jì)等行業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，為公司轉(zhuǎn)型升級孵化新項(xiàng)目，為公司適時介入新興產(chǎn)業(yè)賽道培育機(jī)遇;截至2022 年三季度末，公司“長期股權(quán)投資”123.9 億元，未來有望持續(xù)增厚業(yè)績。

投資建議。預(yù)計(jì)公司2022 年~2024 年歸母凈利分別為348.9 億元、346.1億元、360 億元，對應(yīng)PE 分別為5.5、5.5、5.3，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：需求超預(yù)期下滑，煤價大幅下跌，全國產(chǎn)能投放進(jìn)度超預(yù)期。