全年業績高增長，關注煤炭產能增長與能源轉型。維持“買入”評級

公司發布年度業績預增公告，預計2022 年公司實現歸母凈利潤19.6-23.5 億，同比增長67.2%-100.4%， 扣非后歸母凈利潤19.0-22.9 億元， 同比增長38.5%-66.9%，其中Q4 歸母凈利潤預計為3.0-6.9 億元，環比變化-27.1%至67.1%。2022 年煤炭價格高位運行，公司煤炭銷售價格同比上漲，同時，公司煤炭產能逐步釋放，商品煤產銷量同比增加。我們維持盈利預測，預計2022-2024年實現歸母凈利潤22.7/25.5/31.0 億元，同比增長93.9%/12.1%/21.7%;EPS 分別為1.06/1.19/1.45 元，對應當前股價，PE 為6.7/5.9/4.9 倍。公司全年業績保持高增長，煤炭產能增長與能源轉型帶來新成長，維持“買入”評級。

煤炭全年量價齊升，2023 年下游需求有望向好煤炭產量逐步釋放： 2022 年公司商品煤產/銷量1169/1276 萬噸， 同比+11.1%/+13.8%，其中Q4 商品煤產/銷量306/335 萬噸，環比+0.9%/+3.4%。全年業績高增：2022 年公司商品煤綜合售價905 元/噸，同比+8.1%，噸煤成本542元，同比-2.4%，噸煤毛利363 元，同比+28.6%;其中Q4 商品煤綜合售價804元/噸，環比-4.9%，噸煤成本557 元，環比+9.2%，噸煤毛利247 元，環比-26.3%。

公司煤炭產量逐步釋放，成本同比下降，煤價同比上漲，全年業績高增。下游需求有望向好：2023 年各省經濟增速目標出爐，全年經濟有望實現高增長，國務院副總理劉鶴指出房地產業是中國國民經濟的支柱產業，房地產預期改善有望帶動煉焦煤需求，煉焦煤下游需求有望向好。

煤炭產能逐年釋放&風光火儲一體化帶來新成長煤炭產能逐年釋放：馬依西一井一采區(120 萬噸)于2022 年7 月正式進入聯合試運轉，發耳二礦西井一期(90 萬噸/年)預計于2022 年年底進入聯合試運轉，公司2021 年煤炭產能2100 萬噸，2023 年有望達到2310 萬噸，相比2021 增加10%。到2025 年，公司煤炭產能有望達到2520 萬噸/年。煤炭產業鏈延伸：盤江新光2×66 萬千瓦燃煤發電項目預計于2024 年上半年建成投產，盤江普定2×66 萬千瓦燃煤發電項目已獲發改委核準批復，并已完成工程招標。風光火儲一體化：公司作為主體規劃電源規模612 萬千瓦，包括風電項目30 萬千瓦、光伏項目300 萬千瓦、抽水蓄能項目150 萬千瓦，風光火儲一體化能源轉型有望為公司未來帶來新成長。

風險提示：經濟恢復不及預期;煤價下跌超預期;新增產能進度不及預期。