業(yè)績同比高增&完成資產(chǎn)注入，關(guān)注煉焦煤需求改善，維持“買入”評(píng)級(jí)公司發(fā)布2022 年度業(yè)績預(yù)告，公司預(yù)計(jì)2022 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤98.2-118.3 億元，同比增長93%-132%， 扣非后歸母凈利潤為97.7-117.7 億元， 同比增長95%-135%。其中Q4 實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤15.2-35.3 億元，環(huán)比變化為-41.5%至35.7%。2022 年煤炭行業(yè)景氣度延續(xù)，煤炭價(jià)格高位運(yùn)行，公司煤炭板塊盈利同比大幅增長。考慮到注入的華晉焦煤資產(chǎn)納入公司合并報(bào)表范圍，我們適當(dāng)上調(diào)盈利預(yù)測， 預(yù)計(jì)2022-2024 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤112.1/119.2/128.4 ( 前值104.2/109.3/114.9)億元，同比增長169.2%/6.3%/7.7%;EPS 分別為2.74/2.91/3.13元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE 為4.9/4.6/4.3 倍。煉焦煤國內(nèi)新增產(chǎn)能有限，需求受益于下游地產(chǎn)改善預(yù)期，公司估值有望提升。維持“買入”評(píng)級(jí)。

全年業(yè)績同比高增長，煉焦煤價(jià)格支撐較強(qiáng)

煤炭板塊高盈利：2022 年煤炭行業(yè)景氣度延續(xù)、價(jià)格相對(duì)高位運(yùn)行，公司煤炭板塊盈利同比出現(xiàn)較大增長;電力板塊主要受國家煤炭保供穩(wěn)價(jià)政策及市場化電價(jià)上浮影響，同比減虧;焦化板塊受焦炭價(jià)格下行，原料煤價(jià)格持續(xù)高位等因素影響，同比虧損增加，小幅影響公司利潤。煉焦煤價(jià)格有支撐：2022 年京唐港主焦煤庫提價(jià)平均為2832 元/噸，同比+12.6%。2023 年經(jīng)濟(jì)有望實(shí)現(xiàn)高增長，國務(wù)院副總理劉鶴指出房地產(chǎn)業(yè)是中國國民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)，房地產(chǎn)預(yù)期改善有望帶動(dòng)煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈需求改善。公司煉焦煤長協(xié)占比較高，價(jià)格相對(duì)平穩(wěn)，下游需求改善&新增產(chǎn)能有限對(duì)煉焦煤價(jià)格形成較強(qiáng)支撐，公司業(yè)績有望持續(xù)釋放。

完成對(duì)華晉焦煤資產(chǎn)收購，公司仍具外延增長潛力華晉焦煤帶來產(chǎn)能擴(kuò)張：公司于2022 年12 月完成對(duì)華晉焦煤的收購，并納入合并報(bào)表范圍。公司通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式購買公司控股股東焦煤集團(tuán)持有的分立后存續(xù)的華晉焦煤51%股權(quán)、購買李金玉、高建平合計(jì)持有的明珠煤業(yè)49%股權(quán)，華晉焦煤下屬礦井均為優(yōu)質(zhì)主焦煤和配焦煤，總產(chǎn)能1110 萬噸/年，公司收購?fù)瓿珊髾?quán)益產(chǎn)能將增加513 萬噸/年，增長16%。華晉焦煤采礦權(quán)資產(chǎn)組2022-2024 年業(yè)績承諾(按持股比例計(jì)算)分別為10.1/11.5/19.0 億元，華晉焦煤有望為公司帶來新的業(yè)績?cè)鲩L。公司仍具外延增長潛力：截至2021 年末，集團(tuán)擁有煤炭產(chǎn)能2.07 億噸，2021 年產(chǎn)量1.56 億噸，集團(tuán)仍有資產(chǎn)證券化需求，公司外延產(chǎn)能增長可期。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期;煤價(jià)下跌超預(yù)期;集團(tuán)重組不及預(yù)期。