事件：公司發(fā)布業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2022 年實現(xiàn)歸母凈利潤26.6-29.6 億元，同比增長133.05%-159.33%;扣非歸母凈利潤25-28 億元，同比增長371.17%-427.71%。其中預(yù)計2022Q4 實現(xiàn)歸母凈利潤9.8-12.8 億元，同比增長134%-206%，環(huán)比28%-67%;實現(xiàn)扣非歸母凈利潤9.8-12.8 億元，同比增長314%-440%，環(huán)比38%-80%。業(yè)績表現(xiàn)符合市場預(yù)期。

組件出貨持續(xù)提升，技術(shù)紅利逐步釋放。2022 年全球光伏市場需求旺盛，公司憑借著全球化布局、本土化經(jīng)營、一體化發(fā)展的戰(zhàn)略優(yōu)勢，持續(xù)推動產(chǎn)品降本增效，伴隨N 型產(chǎn)品紅利逐步釋放，公司收入和盈利水平均實現(xiàn)大幅增長。預(yù)計公司2022 年完成組件出貨41.5-43.5GW，2022Q4 完成出貨13-15GW，四季度N 型組件出貨占比環(huán)比進(jìn)一步提升，全年N 型組件出貨10GW 左右，N 型TOPCon 組件維持穩(wěn)定超額收益。展望2023，產(chǎn)業(yè)鏈價格下行帶動組件端需求增長，N 型組件將成為主力產(chǎn)品，美國市場逐漸修復(fù)，兩者共同助力單瓦盈利提升。

TOPCon 領(lǐng)域持續(xù)突破，N 型組件蓄勢待發(fā)。公司在N 型TOPCon 領(lǐng)域的研發(fā)接連取得突破，2022 年10 月，公司182mm 及以上大面積N型TOPCon 電池轉(zhuǎn)化效率達(dá)到26.1%，創(chuàng)造新的紀(jì)錄。基于量產(chǎn)效率25%的TOPCon 電池的良品率已經(jīng)接近PERC 電池產(chǎn)品，同時，經(jīng)過生產(chǎn)工藝和設(shè)備選型的持續(xù)優(yōu)化，單瓦生產(chǎn)成本持續(xù)下降，成本優(yōu)勢逐漸凸顯，為大規(guī)模量產(chǎn)和商業(yè)化奠定了良好基礎(chǔ)。公司的高端組件產(chǎn)品組合，應(yīng)用N 型TOPCon HOT 2.0 電池技術(shù)，采用182mm 大尺寸高效電池，實現(xiàn)組件功率與效率的同步提升，將成為2023 年的主要組件產(chǎn)品。

全球化、一體化布局持續(xù)推進(jìn)，進(jìn)一步鞏固行業(yè)領(lǐng)先地位。公司著眼于全球光伏市場，建立了“全球化布局、本土化經(jīng)營”的營銷布局戰(zhàn)略，截至2021 年底，已在全球超過120 個國家和地區(qū)建立本土銷售團隊，產(chǎn)品服務(wù)覆蓋超過160 個國家和地區(qū)。公司擁有“垂直一體化”產(chǎn)能，并在各生產(chǎn)環(huán)節(jié)積累了豐富的經(jīng)驗，并積極募集資金增強一體化產(chǎn)能實力。公司的全球化，一體化布局將進(jìn)一步鞏固公司行業(yè)的領(lǐng)先地位。

盈利預(yù)測與投資評級。我們預(yù)計公司2022-2024 年歸母凈利潤分別為27.2/60.7/77.0 億元，每股收益分別為0.27/0.61/0.77 元，對應(yīng)PE 分別為57.8/25.9/20.4 倍。首次覆蓋，給予公司“買入”評級。

風(fēng)險提示：光伏需求增長不及預(yù)期;產(chǎn)能擴張進(jìn)度不及預(yù)期。