“雙碳”背景下，各大券商爭相布局碳排放權交易。2月以來，6家券商相繼發(fā)布公告表示，證監(jiān)會對公司自營參與碳排放權交易無異議。這包括了華寶證券、華泰證券、東方證券、申萬宏源證券、中金及中信建投證券等。

上述券商均在公告中稱，將按照有關規(guī)定和相關要求，以服務實體經濟，降低全社會減排成本，推進經濟向綠色低碳轉型升級為目標，合規(guī)、審慎開展業(yè)務，并將相關業(yè)務納入全面風險管理體系。

其實，券商參與碳市場并不是新鮮事，在此前各地方試點碳交易市場時，國泰君安和中信證券就已拿到證監(jiān)會對于碳排放權交易無異議的函。

以國泰君安為例，該公司在2015年成為首批獲牌券商后，于2016年正式涉及地方碳市場的碳配額交易。嘗試開展的業(yè)務包括在上海、北京等碳交易所開戶成為自營會員;開展CCER開發(fā)交易業(yè)務;嘗試借碳、置換以及做市商交易等模式。

在2022年，國泰君安落地證券業(yè)首單掛鉤上海市碳排放配額的場外期權交易，并作為交易機構，參與香港國際碳市場Core Climate交易平臺的首批交易。

中信證券則在2021年已加入碳排放權交易標準文本工作組和碳衍生品工作組，與交易商協(xié)會共同探討建立標準化碳排放權衍生品交易市場。

這一次證監(jiān)會只是出具無異議文件，而不是批準，表達了一種支持態(tài)度。但全國碳交易市場的主管單位是生態(tài)環(huán)境部，券商何時能入市開展業(yè)務，還需要等待進一步明確。

業(yè)內專家對《環(huán)球零碳》表示，金融機構對參與碳市場的積極性很高，大家對碳市場的預期都比較強。不過全國碳市場主管部門讓金融機構參與，估計還有待時日。畢竟數(shù)據(jù)質量監(jiān)管的壓力還是很大的，控排企業(yè)的數(shù)據(jù)質量還要加強管理，目前更需要落實的是擴大控排企業(yè)的參與范圍。

不過，有一點需要注意，碳市場一旦允許更多機構進入，雖然可以增加流動性，但也會導致碳價炒得太高，影響控排企業(yè)的減碳成本。

金融機構能否參與碳市場，它們還需要做哪些工作?對未來碳市場意味著什么?我們來一一分析。

金融機構到底能否進碳市場交易?

在回答券商能否進場交易之前，我們先了解碳排放交易權市場是什么?目前我國的碳市場運行機制又是怎么樣的?

碳排放交易權市場簡稱“碳市場”，是指將二氧化碳(CO2)等溫室氣體排放權作為商品進行買賣，是為減少全球溫室氣體排放所采用的市場機制。

所以碳市場交易的標的是“碳排放權”，指分配給重點排放單位的規(guī)定時期內的碳排放額度。目前我國這種額度是免費分配，未來將逐漸走向有償拍賣分配。

我國自2013年以來，陸續(xù)建立了北京、上海、天津、重慶、湖北、深圳、廣東、福建等八個試點碳市場，又于2021年7月設立了全國性碳排放權交易市場。

在碳市場中，允許市場參與者以低于自身減排成本的價格購買二氧化碳排放權。那么，哪些人或企業(yè)可以參與到碳市場中呢?

我國碳市場還屬于運行早期階段，不允許機構和個人參與交易。目前納入交易的僅為電力一個行業(yè)企業(yè)，共計2000余家企業(yè)。

依據(jù)有關規(guī)劃，全國碳市場未來將覆蓋發(fā)電、鋼鐵、建材、有色、石化、化工、造紙、航空八個高耗能行業(yè)，全部建成后將納入約8500家大型碳排放企業(yè)。

從真正參與者的角度來看，目前券商并沒有被納入碳排放權交易的資格。

證監(jiān)會對于券商自營參與碳排放權交易表示了無異議，只是一種支持態(tài)度。根據(jù)國外經驗看，包括券商在內的金融機構參與碳市場，是未來一種趨勢。

各方對于金融機構參與碳市場，也是非常謹慎的。畢竟碳市場跟金融市場的區(qū)別很大。

下圖列出了碳市場跟金融市場的區(qū)別。首先是監(jiān)管機構不同，碳市場由生態(tài)環(huán)境部監(jiān)管，而股票、債券等市場，由證監(jiān)會、銀保監(jiān)會等作為監(jiān)管機構。

這意味著生態(tài)環(huán)境部負責監(jiān)督中國國家排放權交易系統(tǒng)的實施。根據(jù)《碳排放權交易管理辦法(試行)》，國家碳排放權注冊登記機構和全國碳排放權交易機構都需向生態(tài)環(huán)境部匯報。碳排放權交易配額總量的設定與分配也都由生態(tài)環(huán)境部確定。

從這一基本層面就可以非常容易理解，券商們只是收到它主管機構證監(jiān)會對于它們參與碳市場無異議的函，并不是收到來自碳市場的主管部門生態(tài)環(huán)境部的批準。

其次，我國碳市場與傳統(tǒng)金融市場相比，還缺少相關制度、監(jiān)管規(guī)則、統(tǒng)計制度、披露要求等細則，對碳排放權的屬性也缺少在法律層面的明確。

最后，也是兩者最大的區(qū)別，目前碳市場的活躍度并沒有金融市場高，缺乏專業(yè)投資者的參與。

造成這個現(xiàn)象的原因也在于，我國碳金融市場仍處于起步階段，依托全國碳市場的碳金融市場暫未開放，碳市場標的主要為現(xiàn)貨交易。

倫敦證券交易所路孚特碳組高級分析師譚琭玥也表示，這不代表券商現(xiàn)在可以進入全國碳市場，全國碳市場目前仍只允許控排企業(yè)進行碳排放交易。

“碳排放權交易無異議”傳遞了什么信號?

目前，中國統(tǒng)一碳排放權交易市場已運行一年多，還處于運行初期，存在交易試點碳市場流動性不足、活躍度不高、金融政策激勵不足等問題。

尤其是在碳市場交易活躍度不足這個問題上，仍需提高投資者參與碳排放權交易的興趣。

縱觀國際較為活躍的碳市場，金融機構無不扮演著舉足輕重的角色。

歐盟碳交易市場是國際上成立最早、體系最成熟、交易份額最大的市場，市場參與交易的主體并不限于控排企業(yè)，也包括金融機構和其他投資者等。

以歐盟碳市場為例，投資機構可直接參與碳配額拍賣并持有碳配額。在其對碳配額運作的過程中，金融機構發(fā)揮了多元化作用促進碳配額流動，推動了碳市場發(fā)展。

雖然我國尚未達到像歐盟碳市場一樣，批準金融機構直接參與碳交易，但券商自營參與碳交易代表了一種趨勢，形成新的盈利增長點，后續(xù)也將為碳市場、碳金融升級做出貢獻。

川財證券首席經濟學家、研究所所長陳靂表示：“證監(jiān)會對券商自營參與碳排放權交易無異議，一方面意味著證監(jiān)會對碳排放權交易參與方范圍的放寬態(tài)度;另一方面，券商自營參與碳排放權交易，將提升碳交易市場活躍度，有助于促進碳市場價格發(fā)現(xiàn)功能，從而助力碳減排。”

還有業(yè)內人士表示，碳排放權自營交易業(yè)務是券商參與碳排放權市場建設的戰(zhàn)略性業(yè)務，相關業(yè)務資質的成功獲取也將進一步強化券商綜合金融服務能力。

“未來，隨著碳交易的全面開放，證券公司將有機會拓寬自身業(yè)務類型，更加深入地參與碳交易市場，從而獲得收益。同時，證券公司也可以在合規(guī)的基礎上，積極開發(fā)碳排放權證券化產品，助力碳市場蓬勃發(fā)展。”陳靂說。

我們應該怎么看待碳市場金融化?

碳市場設立的初衷，是通過市場化的機制來引導增碳企業(yè)向減碳企業(yè)的資金輸出，以緩解企業(yè)綠色轉型下巨大的資金壓力，以及解決政府機構以補貼形式對控排企業(yè)的單向資金輸出。

金融機構在碳市場中主要充當八大角色，包括市場中介(即提供碳交易代理服務、做市商、打包交易、投機獲利、提供碳交易衍生產品)、碳期貨、碳遠期、氣候指數(shù)掛鉤理財產品、能源轉型基金、市場研究、配額交換和咨詢服務等。

據(jù)社會價值投資聯(lián)盟分析，金融機構在碳市場具備這幾方面的優(yōu)點：

1.為碳價實現(xiàn)動態(tài)定價、市場定價，促進碳價格對市場信息的充分吸收，就需要構建充分市場化的碳市場。

2.形成國際間彼此互通碳排放權的市場，類似于股票市場、債券市場的金融市場，碳配額將成為一種具備公允價值的交易媒介，打破國際之間無法互通碳排放權的阻礙。

3.繞道解決能源電力系統(tǒng)壟斷問題。目前全國碳排放權交易市場的參與主體單一。在此背景下，未來碳市場可能會形成只有配額賣方而沒有買方的單方市場，因而需要多元化投資主體參與其中。

4.確保碳金融與綠色金融參與主體的一致性，有利于實現(xiàn)碳市場與綠色金融領域的互通、互助。

除以上優(yōu)點外，金融機構的參與，也會大大影響到碳市場設立的初衷。以股票市場類比，碳市場金融化后可能會出現(xiàn)碳價過度波動、市場價格操縱與內幕交易等情形，進而影響減排企業(yè)的生產經營成本和企業(yè)減碳成本，不利于碳減排企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展。

所以，碳市場的金融化也可能面臨著兩難的困境。與金融市場的逐步演化類似，碳市場制度的完善也不可能一蹴而就。

但需要肯定的是，碳市場的建設與繁榮是國家、地區(qū)控制碳排放、實現(xiàn)碳減排目標的手段之一，而非目的。

因此，碳市場能否切實激活控排主體的減碳動力、服務于我國碳中和、碳達峰的戰(zhàn)略目標，才是碳市場是否應該走向金融化發(fā)展的關鍵。

參考資料：

[1]https://www.stcn.com/article/detail/789302.html

[2]https://www.jiemian.com/article/8853935.html

[3]https://www.casvi.org/h-nd-1316.html

[4]https://news.cnstock.com/zhibo,ztzbshpgx-202111-4785701.htm

[5]https://www.financialnews.com.cn/ll/sx/202204/t20220411_243736.html

[6]http://finance.china.com.cn/money/20230208/5938440.shtml

[7]https://news.bjx.com.cn/html/20230207/1286857.shtml

[8]“雙碳”目標下，我國碳金融市場發(fā)展問題和對策