投資要點

獲阿特斯、新潮光伏合計136 億硅片訂單;2023-2026 年合計簽單近535 億元1)獲阿特斯54 億單晶硅訂單：據公司公告，公司全資子公司弘元新材料與阿特斯洛陽簽訂2.5 億片單晶硅片及1 萬噸單晶方棒銷售合同、履行期限為2023 年1-12 月，預計總金額53.8億元(含稅，參照InfoLink Consulting 最新公布的價格測算)。

2)獲江蘇新潮光伏82 億硅片訂單：據公司公告，公司全資子公司弘元新材料與江蘇新潮簽訂13.25 億片單晶硅片銷售合同、履行期限為2023 年3 月-2026 年2 月，預計總金額82.4 億元(含稅，參照InfoLink Consulting 最新公布的價格測算)。

3)目前公司客戶已覆蓋天合光能、阿特斯、東方日升、正泰新能源、通威股份、龍恒新能源、愛旭股份、捷泰、一道、新潮等優質客戶，包括優質組件龍頭企業、電池片龍頭企業。

2023-2026 年已合計簽硅片訂單近535 億元(按簽單當時PVInfolink 報價)。

邁向一體化程度最高光伏龍頭之一：“工業硅+硅料+硅片/硅片設備+N 型電池片+電站”公司依托光伏裝備業務優勢，切入光伏產業鏈，致力于成為產品線最全、一體化程度最高、產能最新、成本最低、核心競爭力最強的光伏企業之一。

1)工業硅+硅料(自建)：擬建15 萬噸高純工業硅+10 萬噸高純多晶硅項目，其中8 萬噸高純工業硅+5 萬噸多晶硅料正在建設中，一期5 萬噸多晶硅將于2023 年4 月投產(據公司新聞)。

同時政府將予公司配備3.8GW 光伏+1.7GW 風電電站指標，預計將保障公司低電價優勢。

2)工業硅+顆粒硅(參股27%)：已增資10.2 億元共同投資年產10 萬噸顆粒硅+15 萬噸高純納米硅項目，參股27%。投產后公司將獲得不低于70%比例的顆粒硅(對應7 萬噸)，滿足25GW 硅片的硅料需求，強化硅料保障、硅片競爭力。

3)硅片拉晶+切片：目前投產產能已達35GW 拉晶+25GW 切片。計劃在包頭投建40GW 硅片產能+徐州25GW 切片產能，產能邁向75GW 拉晶+50GW 切片。

4)N 型電池：擬投建24GW N 型高效電池產能。其中二期14GW 高效電池正在建設中，三期規劃10GW。電池技術選擇包括TOPCon、HJT 等N 型電池。已與一道簽32 億N 型硅材料訂單。

5)新能源電站：公司規劃5.5GW 新能源電站。

SiC 碳化硅：6 英寸襯底研制成功;碳化硅切片機市占率超90%、邊緣倒角機投入試用1)SiC 襯底：6 英寸碳化硅襯底已成功試制。有效厚度達20 毫米，經加工后襯底片的微管、位錯等各項指標均達國內領先水平。2)SiC 設備：公司半導體碳化硅切片機、邊緣倒角機在國產市場占有率超90%，碳化硅邊緣倒角機研制成功、已發往客戶試用。

投資建議：高成長、低估值;一體化程度最高、成本最低、競爭力最強的光伏龍頭之一預計公司2022-2024 年歸母凈利潤為31/56/72 億元，同比增長81%/81%/29%;對應PE 為15/8/6倍。維持“買入”評級。

風險提示：大幅擴產導致競爭格局惡化、硅料漲價影響終端需求、技術迭代風險。