事件：

公司公布2022 年年報(bào)。2022 年全年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入239.54 億元，同比增長(zhǎng)29.56%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.9 億元，同比增長(zhǎng)75.87%。

點(diǎn)評(píng)

抵御天然氣價(jià)格波動(dòng)，清潔能源主業(yè)韌性足

LNG 業(yè)務(wù)：在資源端，公司在海氣資源優(yōu)勢(shì)基礎(chǔ)上，積極布局國(guó)產(chǎn)LNG 資源市場(chǎng)，構(gòu)建“海氣+陸氣”雙資源池，2022 年公司完成森泰能源100%股權(quán)重組同時(shí)購(gòu)買(mǎi)華油中藍(lán)28%股權(quán)，通過(guò)陸氣資源的整合降低單一氣源波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)方面，公司持續(xù)完善以工業(yè)(園區(qū))用戶、燃?xì)怆姀S、大客戶等直接終端用戶為主，城市燃?xì)狻①Q(mào)易商為代表的中間商客戶為輔的客戶結(jié)構(gòu);國(guó)際業(yè)務(wù)方面，公司利用自身在資源池、LNG 船運(yùn)等方面的優(yōu)勢(shì)，探索國(guó)際業(yè)務(wù)的穩(wěn)定順價(jià)模式。銷(xiāo)量方面：2022 年公司LNG、PNG銷(xiāo)量達(dá)146.35 萬(wàn)噸，實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入125.68 億元，同比增長(zhǎng)27.2%。

LPG 業(yè)務(wù)：公司以碼頭及庫(kù)容為依托，繼續(xù)夯實(shí)在華南和港澳地區(qū)LPG 市場(chǎng)的領(lǐng)先地位，同時(shí)積極開(kāi)拓湖南、廣西、江西等周邊市場(chǎng);終端應(yīng)用方面，公司強(qiáng)化在化工原料用氣市場(chǎng)的布局與投入力度，為L(zhǎng)PG 業(yè)務(wù)的穩(wěn)健發(fā)展夯實(shí)基礎(chǔ)。銷(xiāo)量方面，2022 年公司LPG 銷(xiāo)量達(dá)197.9 萬(wàn)噸，實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入103.7 億元，同比增長(zhǎng)32.8%。

清潔能源業(yè)務(wù)橫向拓展：能源服務(wù)業(yè)務(wù)有望發(fā)揮資產(chǎn)更大價(jià)值公司的能源服務(wù)業(yè)務(wù)分為能源物流服務(wù)和能源作業(yè)服務(wù)。能源物流方面，公司依托于自身LNG 船舶、LNG 接收站及倉(cāng)儲(chǔ)設(shè)施、LNG 槽車(chē)等核心資產(chǎn)，除自用外，為境內(nèi)外客戶及第三方提供運(yùn)輸、物流、周轉(zhuǎn)、倉(cāng)儲(chǔ)等能源基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)，2022 年該項(xiàng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.69 億元，毛利率高達(dá)36.3%;能源作業(yè)方面，公司在天然氣井周邊投資建設(shè)整套天然氣分離、凈化、液化整套裝置及附屬設(shè)施，為上游資源方提供井口天然氣回收利用配套服務(wù)。

清潔能源業(yè)務(wù)縱向拓展：特種氣體業(yè)務(wù)

公司特種氣體業(yè)務(wù)主要包括氦氣和氫氣，經(jīng)營(yíng)模式為“自主生產(chǎn)+銷(xiāo)售”。

氦氣方面，公司利用LNG 生產(chǎn)過(guò)程中BOG 氣體對(duì)天然氣伴生氦氣的自然提濃作用，收集LNG 生產(chǎn)伴生的氦氣，并提純至高純度氦氣向下游銷(xiāo)售。

截至2022 年底，公司高純度氦氣設(shè)計(jì)產(chǎn)能為36 萬(wàn)方/年，全年氦氣產(chǎn)量約18 萬(wàn)方。氫氣方面，中短期內(nèi)公司將利用包括天然氣重整制氫、甲醇制氫、等技術(shù)與工藝，通過(guò)現(xiàn)場(chǎng)制氫或管道輸氫模式，為下游用戶提供高純度氫氣。

盈利預(yù)測(cè)與估值：持續(xù)看好公司主營(yíng)清潔能源業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展的能力以及一主兩翼戰(zhàn)略下第二增長(zhǎng)曲線的潛力，預(yù)計(jì)2023-2025 年公司歸母凈利13.13/16.28/20.12 億元，對(duì)應(yīng)PE 為11.4/9.2/7.5 倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：LNG、LPG 下游需求增長(zhǎng)不及預(yù)期，國(guó)際油氣價(jià)格超預(yù)期波動(dòng)，運(yùn)輸船建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期、特種氣體產(chǎn)銷(xiāo)量不及預(yù)期等