本報告導讀：

稀缺純光伏運營商，受益于光伏組件價格下降，光伏裝機提速在即。

投資要點：

維持“增持”評級：根據(jù)公司業(yè)績預告，略調(diào)整公司裝機和發(fā)電量預期，下調(diào)22 年EPS 至0.36 元(前值0.42 元)，維持23~24 年EPS 0.50/0.62元。維持目標價10.00 元，維持“增持”評級。

專注光伏運營，深耕光伏產(chǎn)業(yè)。公司是中節(jié)能集團旗下光伏發(fā)電企業(yè)，市場認為公司光伏裝機增速較緩;我們認為公司作為稀缺純光伏運營商，光伏組件價格下降公司受益更大，光伏裝機增速提升在即，借助集團環(huán)保節(jié)能產(chǎn)業(yè)協(xié)同，具備差異化獲取新能源項目資源優(yōu)勢。

與眾不同的信息與邏輯：1)截至1H22，公司運營裝機4.3 GW，在建/核準項目分別為1.3/1.7 GW，公司規(guī)劃到十四五力爭裝機20.0 GW(含在建及核準待建)，公司作為純光伏運營商顯著受益于光伏組件降價，裝機加速可期。2)22 年公司云南、新疆、福建等地光伏新項目接連落地，實現(xiàn)項目開發(fā)區(qū)域拓展，通過集團產(chǎn)業(yè)協(xié)同和“光伏+”項目模式，與地方合作有望進一步深化，為持續(xù)資源獲取和裝機規(guī)模提升打開空間。3)增發(fā)落地、補貼回款加速，現(xiàn)金能有力流支撐高強度資本開支(截至1H22，公司累計可再生能源補貼113.4 億元;22 年全年公司收到補貼36.3 億元，同比+144%)。

催化劑：1)光伏組件價格進一步回落;2)公司鎖定的15 GW 光伏項目資源實現(xiàn)轉(zhuǎn)化落地，進一步打開成長空間;3)光伏制造業(yè)務改善，新投光伏電池和組件產(chǎn)能釋放，帶動盈利能力提升。

風險提示：新能源開發(fā)進度及規(guī)模低于預期，電價不及預期等。