本報告導讀：

Q4業績環比回落，或因售價銷量回落;公司煤價或已企穩，有望受益焦煤景氣提升;可轉債項目有望降本，增資龍源石膏尋增量，業績長期提升可期。

投資要點：

下調盈利預測和目標價，維持增持評級。公司發布22 年業績快報，實現營收360.4 億元(+21.4%)、歸母凈利57.2 億元(+95.9%)，受益焦煤高景氣業績同比大增，但增速略低于預期，鑒于公司煤炭銷售定價以長協為主，業績趨穩，下調2022~2024 年EPS 至2.47/2.56/2.58(原2.68/2.73/2.75)元，按行業平均2022 年7xPE 給予17.29(原21.44)元目標價，維持增持評級。

Q4 業績環比回落，或因售價銷量回落。公司22Q4 歸母凈利9.9 億元 (環比-27.2%)，或因：1)平頂山主/配焦煤車板價均2022Q4 均價為2500/2300元/噸，環比分別下降200/100 元，公司位于平頂山，焦煤售價或受影響;2)公司煤炭生產或受疫情影響，Q4 產銷量環比或有回落。

公司煤價或已企穩，有望受益焦煤景氣提升。進入2023 年后，平頂山主焦煤/配焦煤車板價維持2022Q4 水平，公司23Q1 焦煤售價或已企穩。而2022 下半年的穩增長政策逐漸發力，下游螺紋鋼產量持續提升，疊加澳洲焦煤到岸價3 月10 日已漲至381 美元/噸，較同期京唐港山西產主焦煤較成本高514 元/噸，需求好轉疊加進口成本大增，預計焦煤景氣將提升。

可轉債項目有望降本，增資龍源石膏尋增量，業績長期提升可期。公司計劃發可轉債募集29 億元用于煤礦智能化建設改造項目，據公司公告，該項目建設3 年，之后每年節省約7 億元生產成本，稅后投資內部收益率為8.21%。此外，公司以7 億元自有資金增資龍源石膏，該標的目前擁有60萬噸硬石膏產能，擬擴建至260 萬噸，投產后年凈利1.2 億元。

風險提示：煤價超預期下跌;公司煤礦生產不及預期。