事件：榮盛石化的控股股東榮盛控股于2023 年3 月27 日與沙特阿美子公司AOC 簽署了《股份買賣協議》及《戰(zhàn)略合作協議》，約定榮盛控股將其所持有的公司 1,012,552,501 股(占截至本協議簽署之日公司總股本的10%加一股股份)股份以 24.3 元/股的價格轉讓給 AOC，轉讓股份的對價總額為246 億元，轉讓后榮盛控股對公司的持股比例由61.46%下降至51.46%。

1、溢價收購，利好公司價值重估

公司股份以24.3 元/股轉讓，較2023 年3 月27 日收盤價溢價率達到88%，代表沙特阿美對中國煉化資產價值的認可，利好公司資產價值重估。

公司資產價值優(yōu)良：控股子公司浙石化煉油能力4000 萬噸、PX 產能900萬噸、乙烯總產能420 萬噸(其中3#140 萬噸乙烯預計2023 年投產)，煉油能力居全球前列，產業(yè)鏈一體化程度高，減油增化背景下，公司加氫能力及化工品產率均處于領先水平。

國內煉化市場格局改善，順周期提升資產稀缺性：《2030 年前碳達峰行動方案的通知》明確要求，到2025 年，國內原油一次加工能力控制在10 億噸以內。未來3 年，我們預計國內芳烴產能停滯、烯烴增幅放緩、成品油甚至可能出現產能略微負增。

2、多維度合作，促進高質量發(fā)展

控股股東與沙特阿美簽署一系列戰(zhàn)略合作協議，在原料、技術、化學品等多維度展開合作，公司可以獲取長期穩(wěn)定的原料供應，同時有望拓寬海外化工品的銷售范圍;技術合作也有望助力公司高質量發(fā)展，提高競爭優(yōu)勢;《原油采購協議》：在初始固定期限20 年內(后續(xù)以5 年為期延長)，浙石化向沙特阿美采購各類不同等級原油合計48 萬桶/天。

《化學品框架協議》及《精煉和化工產品框架協議》：公司或榮盛新加坡向沙特阿美或ATS 銷售聚乙烯、聚丙烯等80 萬噸/年、化工產品30 萬噸/年、精煉產品1.5 萬桶/日。

《技術分享框架協議》：提供與沙特阿美的技術(包括但不限于煉油和石化行業(yè)的技術)有關的適當信息，技術互補，共同開發(fā)滿足市場需求的新技術、工藝和設備。

盈利預測與估值：考慮到油價偏高疊加下游需求仍待進一步復蘇，預計2022/2023/2024 年歸母凈利潤由80 億/120/150 億下調至38/82/119 億，2023 年3 月27 日股價對應PE 分別為34/16/11 倍，維持“買入”評級。

風險提示：協議執(zhí)行的不可抗力風險;極端情況下支付違約金風險;行業(yè)發(fā)展趨勢及市場行情變化的不確定性風險。