3月28日晚間，國內新能源汽車“一哥”比亞迪交出一份超預期成績單。財報顯示，該公司去年實現營收達4240.61億元，平均日收11.62億元。而其扣非歸母凈利潤更是達到156.38億元，同比增長超11倍。

令人感到意外的是，這家市占率達到27%的新能源車企，在原材料碳酸鋰價格飆升的背景下，仍然逆勢實現了毛利率提升。去年比亞迪汽車業(yè)務毛利率已經達到20.39%，迅速向競爭對手特斯拉同類業(yè)務的26.2%靠近。而上一年，雙方毛利率差距為9.15個百分點。

在業(yè)內看來，比亞迪不斷技術創(chuàng)新使產品持續(xù)領先、成本逐步降低，實現盈利的持續(xù)向上。而且，隨著總量以及收入擴張，單車折舊攤銷、費用率持續(xù)下行，進而實現較高的盈利彈性。

毛利率逆勢提升

該公司去年營業(yè)收入為4240.61億元，同比增長96.20%。該公司去年實現歸母凈利潤為166.22億元，同比增長達到445.86%。而扣非歸母凈利潤為156.38億元，同比增長達到1146.42%。不僅如此，從經營活動現金流凈額來看，比亞迪去年達到1408.38億元，同比增長115.13%。

實際上，這得益于比亞迪第四季度的業(yè)績增長。單從四季度來看，比亞迪實現營收1563.73億元，同比增長120.4%，歸母凈利潤為73.11億元，同比增長1114.5%。

數據顯示，比亞迪2022年ROE達到了16.13%，較2021年的4.01%大幅提升。而拉動ROE的動力并非來自杠桿提升，而是其銷售凈利潤從2021年的1.41%提升至3.92%，而且資產周轉率從上一年的0.87次提升至1.07次。

從細分業(yè)務看來，比亞迪汽車以及相關業(yè)務的收入約3246.91億元，同比增長151.78%；手機部件、組裝及其他產品業(yè)務的收入約988.15億元，同比增長14.3%。上述兩項業(yè)務占公司總收入的比例分別為76.57%和23.3%。

從毛利率方面看，比亞迪2022年整體銷售毛利率已經達到17.04%，而在上一年這一比例為13.02%。而需要注意的是，比亞迪汽車業(yè)務的毛利率達到20.39%，這一指標在2021年為17.39%。

眾所周知，新能源汽車行業(yè)在2022年經歷了碳酸鋰價格飆升以及上半年的“缺芯”問題，令車企盈利能力在一定程度下承壓。在這一背景下，比亞迪能夠壓低毛利率，頗為令人意外。

相比之下比亞迪的直接競爭對手特斯拉2022年的汽車業(yè)務毛利率為26.2%，兩家差距在5.81個百分點；而在2021年，這一差距為9.15個百分點。不難看出，憑借規(guī)模化效應，比亞迪在降本方面已經初顯成效。

市占率提升10個百分點

安信證券此前一份研報表示，三大要素有望持續(xù)驅動比亞迪業(yè)績高成長。第一，公司持續(xù)通過高價格產品和精準營銷、服務等措施來實現品牌力的續(xù)向上，漢、海豹等車型已經站穩(wěn)腳跟，騰勢、仰望等高端品牌陸續(xù)發(fā)布，長期有助形成明顯產品溢價；第二，比亞迪不斷技術創(chuàng)新使產品持續(xù)領先、成本逐步降低，實現盈利的持續(xù)向上；第三，隨著總量以及收入擴張，單車折舊攤銷、費用率有望持續(xù)下行，進而實現較高的盈利彈性。

根據中汽協(xié)數據，比亞迪新能源汽車市占率達27%，同比2021年增長近10個百分點。2022年，比亞迪全年新能源汽車銷量達到186.35萬輛，同比增長208.64%。從全年銷量來看，比亞迪輕松邁過百萬銷量門檻，而在2021年其銷量為73萬輛。

實際上，比亞迪汽車銷量在這一年也超越特斯拉131萬輛的銷量，成為全球新能源汽車“銷冠”。

而在今年，比亞迪仍然實現高速增長。其2月新能源汽車銷量達到19.37萬輛，再度逼近20萬大關，其上年同期銷量為8.83萬輛。其中，其新能源乘用車銷量為19.17萬輛，環(huán)比增長28%，同比增長119%，依舊坐穩(wěn)新能源汽車“一哥”位置。今年前兩月，比亞迪累計新能源汽車銷量已經達到34.5萬輛，同比增長90%。

據乘聯(lián)會統(tǒng)計的數據，2月國內狹義乘用車零售銷量預計135.0萬輛，同比增長7.2%，環(huán)比增長4.3%。其中新能源零售銷量預計40萬輛，同比增長46.6%，環(huán)比增長20.3%，滲透率29.6%。以此計算，比亞迪2月新能源乘用車在國內整體銷量中，占比達到47.93%，幾乎占據了半壁江山。

中郵證券在一份研報中預測，2023年比亞迪全年汽車銷量有望突破250萬輛，年內比亞迪還將推出海鷗、海獅、護衛(wèi)艦05、驅逐艦07、仰望U8、F品牌首款車型等多款新品，有望為該公司貢獻持續(xù)增量。

近200億研發(fā)投入

在研發(fā)投入方面，比亞迪去年研發(fā)費用達到186.54億元，較去年同期的79.91億元，增長133.44%。其2022年研發(fā)費用占整體營收比例為約4.4%，這一比例在去年約為3.7%。

年報顯示，其研發(fā)投入項目主要包括：刀片電池技術、CTB電池車身一體化技術、魔方儲能系統(tǒng)、DMi超級混動技術、DiLink 4.0以及易四方技術。

值得注意的是，比亞迪在光伏領域也有布局，涉及技術包括N型高效電池及組件技術和大尺寸半片光伏組件技術，根據比亞迪方面透露，前者的電池中試線效率大于24.7%，相關在研技術還將陸續(xù)迭代上線，電池性能提升中；而后者166,182半片組件于2021年量產，210半片組件于2022年實現量產，已與美國，巴西等國簽署訂單。

另外，比亞迪在車規(guī)級半導體方面進展頗多。該公司在2020年推出首款1200V 840A/700A 三相全橋SiC功率模塊，并已實現在新能源汽車高端車型電機驅動控制器中的規(guī)模化應用。

而在近期，公司全新推出1200V 1040A的更高功率SiC模塊，在不改變原有模塊封裝尺寸的基礎上將模塊功率大幅提升了近30%，成功實現高溫封裝材料、高壽命互連設計、高散熱設計及車規(guī)級驗證。財通證券一份研報顯示，2022年前三季度比亞迪半導體功率模塊裝機量市場份額達21.1%，接近賽道龍頭英飛凌的市場份額25.7%。

王傳福薪酬未入前三

在分紅方面，比亞迪計劃2022年以29.11億股為基數，向全體股東每10股派發(fā)現金紅利11.42元（含稅），送紅股0股（含稅），不以公積金轉增股本。

以此計算，比亞迪此次分紅金額為33.23億元，約占去年歸母凈利潤的兩成。

另外，值得注意的是，王傳福雖為比亞迪公司董事長，但其薪酬尚未排入高級管理層前三位。

據年報顯示，2022年王傳福稅前報酬總額為614.7萬元。公司中薪酬最高的為執(zhí)行副總裁李柯，其稅前報酬為960.20萬元，高級副總裁何龍以877.40萬元排名第二，高級副總裁羅紅斌薪酬877萬元排名第三。薪酬高于王傳福的還有執(zhí)行副總裁廉玉波，薪酬882.50萬元，高級副總裁何志奇薪酬739.70萬元。