海上風電龍頭，基本面持續(xù)向好。公司是國內風機制造行業(yè)的龍頭企業(yè)，在海風市場具備強競爭力。19-21年，受益于風電行業(yè)高景氣，公司營收/凈利潤實現(xiàn)爆發(fā)式增長，CAGR高達61%/109%。隨著海風占比提高，公司的盈利能力不斷提升，在手訂單充足奠定了未來成長基礎。

海上風電東風已至，需求有望加速釋放。碳中和背景下，風電行業(yè)迎來發(fā)展良機，海風高景氣全球共振。國外：各國到2030年的海風裝機規(guī)劃約230GW，2022-2030年海外市場有望新增200GW海風，年均新增22GW。國內：“十四五”各省市規(guī)劃的裝機目標超50GW，隨著平價降本的推進，海風實際需求將更為樂觀。

半直驅技術先行者，充分享受海風紅利。在技術路線上，半直驅路線兼顧了成本與可靠性，是海風大兆瓦機型的主流選擇。公司在半直驅路線上深耕了10余年，積淀深厚，先發(fā)優(yōu)勢明顯。在產(chǎn)品上，公司具備較強的產(chǎn)品力，大機型的研發(fā)和產(chǎn)出始終走在行業(yè)最前列，產(chǎn)品矩陣豐富，可滿足多場景需求。在成本控制上，公司大兆瓦機型出貨量(占比)顯著高于同行，并且通過關鍵零部件自供來不斷夯實成本競爭優(yōu)勢。此外，公司地處海風資源豐富的廣東省，地域優(yōu)勢明顯。海外布局也在持續(xù)推進之中，未來隨著國內外海風的需求爆發(fā)，公司將充分受益。

盈利預測與投資建議：我們預計公司2022-2024年實現(xiàn)歸母凈利潤分別為39.5/51.5/67.1億，對應EPS分別為1.74/2.27/2.95元/股，同比增長27%/31%/30%，三年復合增速達30%。金風科技、運達股份、三一重能三家可比公司在2022-2024年的平均PE分別為17X/14X/11X。考慮到公司海風占比高，海風市場的競爭力強，有望充分受益于海風需求爆發(fā)。給予 2023年20倍PE，對應目標價45.37元/股，給予“買入”評級。

風險提示：國內裝機需求不及預期;行業(yè)競爭加劇，風機價格下跌超預期;原材料價格波動風險等。