事件：公司發(fā)布2022 年報：公司實現(xiàn)營業(yè)收入418.23 億元，同比+274.68%;歸母凈利潤205.04 億元，同比+292.16%。

點評： Q4 歸母凈利潤環(huán)比Q3 下滑24.3%。主要系公司金融資產(chǎn)公允價值變動的投資收益有所下降。以Pilbara 為例，其股價22 年Q3 從季度初2.24 澳元上漲至季度末4.56 澳元，上漲103.6%;22 年Q4 從季度初4.56 澳元下降至季度末3.75 澳元，下滑17.8%。公司Q4 扣非歸母凈利潤為60.7 億元，環(huán)比+3.8%。

2022 年公司鋰鹽產(chǎn)品繼續(xù)量價齊升。2022 年公司實現(xiàn)鋰鹽產(chǎn)品產(chǎn)量和銷量分別為97203.71 噸LCE 和97362.73 噸LCE，分別同比增長8.3%和7.3%。若根據(jù)鋰鹽營業(yè)收入除以銷量測算，公司2022 年鋰鹽產(chǎn)品銷售均價為35.5 萬元/噸，同比增加287.1%。

新產(chǎn)能加速布局，明確2030 年或之前產(chǎn)能指引不少于60 萬噸LCE。公司正在籌劃及建設(shè)一系列全球范圍新產(chǎn)能，包括：Cauchari-Olaroz 鋰鹽湖項目一期產(chǎn)能4 萬噸碳酸鋰;Mariana 鋰鹽湖一期產(chǎn)能2 萬噸氯化鋰;PPG 鹽湖5 萬噸碳酸鋰年產(chǎn)能;Sonora 鋰黏土一期2 萬噸氫氧化鋰產(chǎn)能;江西豐城年產(chǎn)5 萬噸LCE;宜春青海年產(chǎn)7000 噸金屬鋰及鋰材，公司計劃于2030 年或之前形成總計年產(chǎn)不低于60 萬噸LCE 的鋰產(chǎn)品供應(yīng)能力。

一體化布局加碼，鋰電池及固態(tài)電池構(gòu)建第二增長曲線。贛鋒鋰電全年已實現(xiàn)超6GWh 動力/儲能出貨量，重慶贛鋒20GWh 新型鋰電池科技產(chǎn)業(yè)園項目也迎來開工，公司希望將其打造為全國最大的固態(tài)電池生產(chǎn)基地。新余動力電池二期年產(chǎn)10GWh 新型鋰電池項目在建項目亦在規(guī)劃進一步的產(chǎn)能提升，預(yù)計2023 年最高將達到12GWh 年化產(chǎn)能。

簽署多項戰(zhàn)略合作，增加產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應(yīng)。2023 年3 月27 日公司與錫林郭勒盟行政公署簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，建設(shè)鋰資源綜合利用全產(chǎn)業(yè)鏈項目;2022 年11月7 日，公司與江西省橫峰縣人民政府、富臨精工簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，擬在橫峰縣投資建設(shè)年產(chǎn)20 萬噸磷酸二氫鋰一體化項目。

盈利預(yù)測與評級：鑒于近期碳酸鋰和氫氧化鋰價格回調(diào)，我們下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2024 年歸母凈利潤為196.7 億元和185.8 億元，分別下調(diào)9.9%/19.4%，新增2025 年歸母凈利潤預(yù)測為183.0 億元，對應(yīng)2023-2025 年P(guān)E 為7 倍、7倍、7 倍。 鑒于公司全球行業(yè)龍頭地位，我們維持“增持”評級。

風(fēng)險提示：下游電動車產(chǎn)量不及預(yù)期;原材料價格波動風(fēng)險;市場競爭加劇等。