投資要點(diǎn)：

戶儲(chǔ)黃金賽道爆發(fā)，政策+經(jīng)濟(jì)性推動(dòng)需求增長(zhǎng)。①預(yù)計(jì)2022-2024年全球戶儲(chǔ)裝機(jī)規(guī)模12.2/23.6/34.4GWh，同比分別增長(zhǎng)115%/ 93%/ 46%。②主要受益于歐洲能源危機(jī)下，能源價(jià)格高漲帶來(lái)戶用儲(chǔ)能經(jīng)濟(jì)性高增，及能源安全訴求下的電力自主可控，歐洲戶儲(chǔ)市場(chǎng)2022-2024年裝機(jī)規(guī)模增速分別有望達(dá)177%/102%/40%。③美國(guó)受益ITC相關(guān)稅抵及補(bǔ)貼政策，儲(chǔ)能裝機(jī)成本大幅下降，有望推動(dòng)儲(chǔ)能裝機(jī)增速提高。

深耕戶儲(chǔ)優(yōu)質(zhì)賽道，戶儲(chǔ)龍頭楊帆啟航。①定增助力產(chǎn)能擴(kuò)張?zhí)崴伲瑧魞?chǔ)龍頭加速布局：2023年1月，派能科技50億定增完成，加速產(chǎn)能擴(kuò)張及研發(fā)投入。派能科技將在安徽啟動(dòng)10GWh鋰電池研發(fā)制造基地項(xiàng)目。預(yù)計(jì)2025年將形成18GWh電芯及系統(tǒng)生產(chǎn)能力，及4GWh高壓系統(tǒng)開(kāi)發(fā)集成能力。②產(chǎn)品覆蓋全球主流認(rèn)證，海外市場(chǎng)拓展全面領(lǐng)先：派能科技主要產(chǎn)品通過(guò)國(guó)際IEC、歐盟CE、歐洲VDE、美國(guó)UL、澳洲CEC、日本JIS、聯(lián)合國(guó)UN38.3等權(quán)威安全認(rèn)證。相比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，在產(chǎn)品認(rèn)證、客戶認(rèn)知、渠道布局等多方面領(lǐng)先，龍頭優(yōu)勢(shì)顯著。

鈉電加速布局，推動(dòng)業(yè)績(jī)第二增長(zhǎng)曲線。①3月4日，派能科技披露子公司項(xiàng)目規(guī)劃，建設(shè)1GWh鈉離子電池項(xiàng)目。②鈉電量產(chǎn)元年來(lái)臨，助力儲(chǔ)能產(chǎn)品降本：我們預(yù)測(cè)產(chǎn)業(yè)鏈形成規(guī)模化生產(chǎn)后，成本有望下降到500元/kwh以下，對(duì)比LFP電芯全成本約為750元/kWh，具備明顯的成本優(yōu)勢(shì)。③2021年，派能科技第一代鈉離子電池完成小試，2022年上半年，達(dá)成能量密度和循環(huán)壽命的關(guān)鍵技術(shù)目標(biāo)，順利進(jìn)入中試驗(yàn)證階段。1GWh鈉離子電池項(xiàng)目量產(chǎn)有望推動(dòng)業(yè)績(jī)第二增長(zhǎng)曲線。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)派能科技2022-2024年歸母凈利潤(rùn)達(dá)12.71/30.02/43.59億元，同比增長(zhǎng)302%/ 136%/ 45%，對(duì)應(yīng)EPS分別為7.24/ 17.09/ 24.82元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)市盈率32/ 14/ 9倍。公司當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023年市盈率14倍，顯著低于行業(yè)估值。我們認(rèn)為，考慮派能科技為儲(chǔ)能增速最快的戶儲(chǔ)賽道龍頭，給予公司2023年30倍PE，900億元市值估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)512.73元/股，給予買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)、儲(chǔ)能裝機(jī)規(guī)模不及預(yù)期、新增產(chǎn)能釋放不及預(yù)期、上游原材料價(jià)格波動(dòng)。