核心觀點：

事件：23 年4 月11 日公司發布《關于首次回購公司股份及回購完成暨股份變動的公告》，公布4 月10 日-4 月11 日通過回購專用證券賬戶以集中競價交易方式累計回購股份1438 萬股，占2022 年12 月31日總股本的0.44%，累計支付金額約7 億元。

股份回購用于員工持股計劃/股權激勵，錨定發展決心。公司自2020年國企混改引入TCL 科技后，全面向市場化轉型，同時實施股權激勵充分調動員工積極性從而優化經營效率、業績進入增長快車道。本次回購股份將全部用于股權激勵及/或員工持股計劃，不僅反映管理層對公司內在價值的肯定和持續發展的信心，有利于維護全體股東利益，同時有利于提升團隊凝聚力和核心競爭力，能有效地將股東利益、公司利益和員工利益結合在一起，促進長期、健康、可持續發展。

硅片龍頭智造及供應鏈保供優勢凸顯，業績有望穿越周期。晶體環節，基于G12 技術平臺深度融合工業4.0 理念，公司單位產品硅料消耗率等指標領先同行，成本優勢持續凸顯。晶片環節，公司引領大尺寸、N型及薄片化趨勢，單公斤出片數等參數位居行業前列;我們預計公司硅片23 年出貨130GW，市占率提升至28%，硅片龍頭地位進一步得到鞏固。供應鏈方面，4 月進口砂延遲到港將加劇國內中內層石英砂短缺局面，鎖砂保供能力較差的部分二、三線硅片廠商放量規模和盈利水平可能出現下滑，硅片龍頭優勢凸顯。由于公司石英砂供應穩定，硅片業務放量規模、“智造”水平和成本控制能力突出，業績有望穿越周期。

盈利預測與投資建議。預計23-25 年歸母凈利潤為102/124/149 億元，維持公司合理價值76.18 元/股的觀點不變，維持“買入”評級。

風險提示。政策及裝機需求不及預期，產業鏈價格大幅波動風險，技術推進及產能釋放不及預期等。