煤機(jī)行業(yè)高景氣，龍頭受益智能化。近年來(lái)煤炭供給側(cè)改革成效顯著，我國(guó)原煤產(chǎn)量節(jié)節(jié)高升，帶動(dòng)煤機(jī)行業(yè)景氣度持續(xù)向好。2020 年八部委印發(fā)《關(guān)于加快煤礦智能化發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》，煤炭開(kāi)采智能化加速發(fā)展，但目前智能化工作面滲透率仍不足20%，賽道長(zhǎng)坡厚雪。煤炭新增產(chǎn)能、煤機(jī)更新?lián)Q代為煤機(jī)增長(zhǎng)提供動(dòng)力，我們認(rèn)為智能化帶來(lái)的更新?lián)Q代對(duì)煤機(jī)景氣起到最關(guān)鍵的推動(dòng)作用，人工智能等新技術(shù)有望持續(xù)推動(dòng)煤機(jī)智能化升級(jí)。鄭煤機(jī)是煤機(jī)智能化先行者，液壓支架市占率排名第一，多項(xiàng)創(chuàng)新成果引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展，有望受益于煤機(jī)智能化帶來(lái)的機(jī)遇。

新能源業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，汽車零部件向好發(fā)展。亞新科雙環(huán)、亞新科山西智能制造擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目啟動(dòng)，向高端化轉(zhuǎn)型;亞新科新能源汽車子公司布局成功進(jìn)入小鵬、蔚來(lái)、東風(fēng)、比亞迪等供應(yīng)鏈，2022 年收入 1.9 億元，同比增長(zhǎng)約130%。索恩格經(jīng)過(guò)數(shù)年重組降本，21 年剔除重組費(fèi)用后扭虧為盈，22 年受匯率影響較大的情況下盈利仍然大幅提升，預(yù)計(jì)后續(xù)經(jīng)營(yíng)持續(xù)好轉(zhuǎn);索恩格汽車電動(dòng)系統(tǒng)有限公司已獲得頭部新能源智能汽車解決方案提供商的采購(gòu)訂單，22 年完成首條高壓電機(jī)生產(chǎn)線的安裝，多個(gè)高壓驅(qū)動(dòng)電機(jī)項(xiàng)目正在洽談推進(jìn)。未來(lái)公司新能源汽車零部件業(yè)務(wù)有望繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)。

收購(gòu)洛軸布局高端軸承。收購(gòu)洛軸公司股份，將鄭煤機(jī)先進(jìn)管理模式帶入洛軸;洛軸在我國(guó)軸承行業(yè)地位突出，高端軸承國(guó)產(chǎn)替代空間廣闊，且風(fēng)電軸承發(fā)展空間廣闊，洛軸有望受益行業(yè)發(fā)展，為鄭煤機(jī)帶來(lái)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

高端制造典范，看好公司多重業(yè)務(wù)持續(xù)精進(jìn)。鄭煤機(jī)是煤機(jī)智能制造典范;汽車零部件逐步向高端市場(chǎng)布局;洛軸在我國(guó)高端軸承市場(chǎng)地位突出;總體來(lái)看，公司有望逐步發(fā)展為高端制造典型企業(yè)，看好公司多重業(yè)務(wù)持續(xù)精進(jìn)。

我們預(yù)測(cè)公司2023-2025 年每股收益分別為1.85、2.25、2.69 元，根據(jù)可比公司估值，我們認(rèn)為目前公司的合理估值水平為2023 年的10 倍市盈率，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為18.50 元，首次給予買入評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期，行業(yè)政策變化，大宗商品價(jià)格波動(dòng)，汽車消費(fèi)不及預(yù)期，新能源業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期，競(jìng)爭(zhēng)加劇，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)，技術(shù)研發(fā)失敗。