投資要點：

公司發(fā)布2022 年報和2023 一季報，業(yè)績基本符合市場預期。2022 年公司實現營收1668.48 億元，同比增長9.55%;實現歸母凈利潤351.23 億元，同比增長63.98%。2023Q1公司實現營收448.09 億元，同比增長13.09%，實現歸母凈利潤69.11 億元，同比增長10.58%，環(huán)比增長1.4%。

自產煤產量進一步增長，疊加煤價上行，公司利潤大幅提升。2022 年，集團煤礦產能成功注入，公司實現煤炭產量1.57 億噸，同比增長11%;實現煤炭銷量2.25 億噸，同比下降2.47%，主要是貿易煤銷量下降所致;煤炭售價為685.47 元/噸，同比上升83.88 元/噸，增幅13.94%;原選煤單位完全成本319.41 元/噸，同比上升16.48 元/噸，增幅5.44%。

財務費用大幅下降，經營水平穩(wěn)定提高。2022 年，公司三項費用合計73.42 億元，同比下降15.6%。其中管理費用71.14 億元，同比下降6.4%;銷售費用8.35 億元，同比下降18.77%，主要是本期供應鏈公司不納入合并范圍所致;財務費用-6.08 億元，同比減少6.77億元，主要是因為本期貨幣資金利息收入增加4.77 億元，同時借款減少也導致利息支出下降。此外，公司加大研發(fā)投入，同比增長278.25%至5.79 億元。

公司擬分紅2.18 元/股，當前股價對應股息率約11.28%。公司擬分配2022 年現金股利2.18 元/股，分紅率約60%。按照2023 年4 月26 日收盤價計算，對應股息率約為11.28%。

同時，公司在2022 年11 月發(fā)布公告，擬將2022-2024 年度現金分紅比例進一步提高，規(guī)劃期各年度以現金方式分配的利潤不少于當年實現的可供分配利潤的60%，承諾高分紅有利于穩(wěn)定投資回報。

盈利預測與評級：由于近期下游需求偏弱，產地動力煤價格有所回落，因此我們下調公司23-24 年歸母凈利潤預測由320.2 億元、325.19 億元至312.28 億元、317.84 億元，并新增2025 年盈利預測324.44 億元。當前市值對應23-25 年PE 分別為6X、6X 和6X。

考慮到后續(xù)穩(wěn)經濟政策下需求有望企穩(wěn)，預計動力煤價格將維持高位，且公司分紅水平高，具備高股息屬性，維持“買入”評級。

風險提示：宏觀經濟下滑，致使下游需求不及預期;新能源發(fā)電增長超預期，影響火電需求。