事件：

公司發布2022 年報和2023 年一季報，2022 年實現營業收入1290 億元，同比增長60%，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤148 億元，同比增長63%;毛利率15.38%，同比-4.81pct;擬向全體股東每10 股派發現金紅利4 元。2023Q1 實現營業收入283.19 億元，同比增長52.29%，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤36.37 億元，同比增長36.55%，實現扣非后歸母凈利潤為35.91 億元，同比增長35.58%;毛利率17.91%，同比-3.38pct。

點評：

硅片與組件龍頭地位穩固，2023 年電池產能預計大幅提升。2022 年，公司實現單晶硅片出貨量85.06GW，其中對外銷售42.52GW，自用42.54GW;實現單晶組件出貨量46.76GW，其中對外銷售46.08GW，自用0.68GW;2023Q1，公司實現硅片出貨23.82GW，同比增長29.74%，實現電池組件出貨12.6GW，同比增加78.47%。截至2022年底，公司硅片/電池/組件產能達到133/50/85GW。公司預計2023 年底，公司硅片/電池/組件產能預計將達到190/110/130GW，電池產能將從50GW 提升至110GW，進一步補足與組件之間的產能差距。

大力推進技術研發，蓄勢打造差異化產品。公司繼續保持高強度的研發投入，截至2022 年12 月31 日，公司全年研發投入71.41 億元，占營業收入5.54%。2022 年公司七次刷新太陽能電池轉換效率世界紀錄，自主研發的硅異質結電池轉換效率達到26.81%，創造了目前全球硅基太陽能電池效率的最高紀錄;自主研發的HPBC 新型電池技術導入大規模商業化量產，量產轉換效率超過25%，發布了適用于全球分布式應用場景的Hi-MO 6 產品系列。

加快推進氫能等新業務拓展。公司堅持推動業務創新，推動綠色能源解決方案能力的不斷提升，成功中標了我國首個萬噸級光伏綠氫示范項目——中國石化新星新疆庫車綠氫示范項目。

盈利預測與投資評級： 我們預計公司2023-2025 年營收分別是1570.7、1792.8、2057.5 億元，同比增長21.8%、14.1%、14.8%;歸母凈利潤分別是184.2、236.8、285.5 億元，同比增長24.4%、28.6%和20.6%。當前股價對應2023-2025 年PE 分別為14.03、10.91、9.05 倍，維持“買入”評級。

風險因素：光伏裝機不及預期風險、行業競爭加劇風險、原材料價格波動風險、行業政策風險。