事件概述：1、2023 年4 月28 日，公司發(fā)布22 年年報(bào)和23 年一季報(bào)：

2022 實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入307.48 億元，同比+12.98%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)34.55 億元，同比+9.40%;實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)31.10 億元，同比+4.01%。

單季度來(lái)看，公司2022Q4 實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入90.84 億元，同比+4.09%，環(huán)比+22.34%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-1.10 億元，同比-111.76%，環(huán)比-109.88%。2023Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入27.20 億元，同比-61.84%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-2.26 億元，同比-116.07%;實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)-2.90 億元，同比-120.40%。

從盈利水平來(lái)看，23Q1 公司實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售毛利率13.37%，同比-13.12Pcts，環(huán)比+1.07Pcts;23Q1 凈利率為-8.45%，同比-28.12Pcts，環(huán)比-7.29Pcts。

2、5 月5 日公司發(fā)布股票回購(gòu)預(yù)案：計(jì)劃按照回購(gòu)價(jià)格上限20 元/股，回購(gòu)資金總額5 億元(含)到10 億元(含)，回購(gòu)2500-5000 萬(wàn)股用于股權(quán)激勵(lì)，彰顯了公司長(zhǎng)期發(fā)展的信心。

交付結(jié)構(gòu)影響盈利，訂單飽滿夯實(shí)龍頭地位

分業(yè)務(wù)來(lái)看：1)風(fēng)機(jī)制造板塊：2022 年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入228.07 億元，同比-9.67%;風(fēng)機(jī)對(duì)外銷(xiāo)售7.3GW，同比+21%，其中，陸風(fēng)5.09GW(同比+62%)、海風(fēng)2.22GW(同比-23%)。2023Q1 公司風(fēng)機(jī)銷(xiāo)售0.95GW，同比-41%(其中陸風(fēng)約0.94GW、同比-4%，海風(fēng)8MW、同比-99%);受高毛利的海風(fēng)交付量下降和整體風(fēng)機(jī)均價(jià)下降影響，毛利率為5.02%，同比-20.7Pcts。2)電站業(yè)務(wù)：

22 年發(fā)電收入13.36 億元，同比-9.03%;毛利率59.88%，同比-6.8Pcts;2022年電站銷(xiāo)售業(yè)務(wù)收入56.74 億元，毛利率22.14%。此外，公司在手訂單/在建項(xiàng)目?jī)?chǔ)備量充足，23Q1 公司風(fēng)電機(jī)組新增訂單2.78GW，23Q1 末公司在手訂單32.25GW，23Q1 公司已投產(chǎn)新能源電站1563MW，在建裝機(jī)容量約3592MW。

風(fēng)光儲(chǔ)氫多元化布局逐漸成型

公司堅(jiān)持風(fēng)光儲(chǔ)氫多元化布局，除前述的電站滾動(dòng)開(kāi)發(fā)之外，也在電站資產(chǎn)證券化領(lǐng)域深入探究;在光儲(chǔ)氫領(lǐng)域，2022 年公司光伏異質(zhì)結(jié)電池片和組件生產(chǎn)線投產(chǎn)，2022 年儲(chǔ)能出貨達(dá)到1087MWh。

投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025 年?duì)I收分別為390.3、515.0、635.1億元，增速為27%/32%/23%;歸母凈利潤(rùn)分別為43.4、57.7、74.2 億元，增速為26%/33%/29%，對(duì)應(yīng)23-25 年P(guān)E 為9x/7x/5x，維持“推薦”評(píng)級(jí)。