事件描述

雙良節能發布 2023年一季報，2023 年 1 季度實現收入 54.63 億元，同比增長 215.02%;歸屬母公司凈利潤5.02億元，同比增長315.06%。

事件評論

公司業績位于此前預告中樞。2023Q1，公司毛利率為14.66%，環比提升4.04pct，銷售凈利率為9.82%，環比提升7.08pct。12月硅料價格大幅下跌對公司業績造成一定影響，2023Q1 已基本恢復，公司硅片預計出貨 3.5GW 左右。石英砂供應緊張導致硅片盈利捉升，公司硅片環節單位盈利預計仍處于較高水平。考慮到公司僅有拉晶而無切片產能，公司硅片盈利超預期。

其他數據方面，2023Q1 公司期間費用率為 5.31%，環比降低 0.65pct，費用管控良好。

其中銷售/管理/財務/研發費用率分別變動-0.27/-0.14/+0.61/-0.85pct至0.96%/1.26%/1.15%/1.93%，財務費用環比有所提升主要為規模擴大所致。非經常性損益1.23億元左右，主要為政府給予的補助。

展望后續，硅片方面，公司石英砂保供情況良好，2022年底實際產能可實現40GW，M10/G12尺寸、P/N型號的硅棒/硅片均陸續出貨，帶動業務放量。公司單品硅相關產品品質持續獲得下游優質客戶的認可，已和通威、愛旭、潤陽、天合光能等多家下游電池廠商建立合作并簽訂銷售長單，設備方面，硅料擴產充足帶動還原爐訂單維持較高水平，撬塊業務市占率提升亦有望貢獻增量，節能節水業務中空冷塔在火電重啟的帶動下有望快速放量，成為未來 2年主要利潤增長點。氫能業務方面，2022 年 9月公司首套綠電制氫系統下線，公司已中標3臺訂單，其中2臺已經交付，氫能業務有望成為公司下一業績增長點。

我們預計公司2023年、2024年有望實現歸母凈利潤 25、30 億元，對應PE 分別為 11倍、9 倍。

風險提示

1、競爭格局惡化;

2、光伏裝機不及預期。